目前鋼鐵企業(yè)盈利能力仍相當(dāng)倚重冷軋產(chǎn)品，但下半年冷軋產(chǎn)品需求增速可能將面臨下降。我們注意到2009年下半年汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)率持續(xù)下降，這或許意味著汽車(chē)廠商需要一段時(shí)間消化前期庫(kù)存，這將影響到下半年冷軋產(chǎn)品的下游需求狀況，下半年鋼鐵企業(yè)很可能將面臨盈利能力的環(huán)比大幅下降。

　　后續(xù)房地產(chǎn)行業(yè)的開(kāi)工狀況不容樂(lè)觀，持續(xù)的房地產(chǎn)緊縮政策對(duì)建筑鋼材的需求將會(huì)是較大的打擊。此外，從新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃和施工項(xiàng)目計(jì)劃的投資額來(lái)看，從2009年年末開(kāi)始，計(jì)劃投資累計(jì)同比增速都出現(xiàn)了明顯的下降，這可能預(yù)示著未來(lái)投資增長(zhǎng)前景并不樂(lè)觀。

　　歐美國(guó)家鋼鐵需求恢復(fù)常態(tài)增長(zhǎng)。我們大體可以確定的是，源自于國(guó)際補(bǔ)庫(kù)存因素對(duì)中國(guó)鋼鐵出口的拉動(dòng)作用正在減弱，從環(huán)比角度來(lái)看，存在鋼鐵需求增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)，這將影響中國(guó)的鋼鐵出口。另外，我們擔(dān)憂后續(xù)中國(guó)鋼鐵及鋼鐵制品業(yè)可能將面臨更大規(guī)模規(guī)模貿(mào)易保護(hù)措施，這對(duì)鋼鐵的直接和間接出口將會(huì)是一個(gè)打擊。

　　下半年中國(guó)鋼鐵行業(yè)面臨的困境很可能是下游需求放緩的同時(shí)，還疊加了高社會(huì)因素。2010年開(kāi)工旺季對(duì)社會(huì)庫(kù)存的消化十分有限，并且從4月中旬開(kāi)始，鋼材社會(huì)庫(kù)存重新開(kāi)始積累，這意味著下游需求可能并不理想。鋼鐵行業(yè)很可能將再度面臨2008年底的困境。后續(xù)可能發(fā)生的是鋼材庫(kù)存將由社會(huì)庫(kù)存向鋼鐵企業(yè)庫(kù)存轉(zhuǎn)移，盈利能力被大幅壓縮以及庫(kù)存壓力很可能將使得鋼鐵企業(yè)選擇降低開(kāi)工率，以減少庫(kù)存的增長(zhǎng)，并降價(jià)清庫(kù)存。我們猜測(cè)可能將在2010年的第三季度看到鋼鐵行業(yè)重演2008年底的困境。

　　我們對(duì)鋼鐵股的投資策略可以概括如下：長(zhǎng)期來(lái)看，鋼鐵行業(yè)的投資機(jī)會(huì)將逐漸向最上游的鐵礦石企業(yè)和偏下游的鋼鐵制品業(yè)靠攏；下半年鋼鐵行業(yè)面臨盈利能力的下降的風(fēng)險(xiǎn)，從相對(duì)收益的角度看，建議可關(guān)注產(chǎn)品差異化或區(qū)域差異化公司，如新興鑄管、大冶特鋼，八一鋼鐵，以及事件型機(jī)會(huì)公司，如*ST釩鈦。我們需密切跟蹤鋼鐵股估值水平的變動(dòng)，關(guān)注鋼鐵股超跌反彈和補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，在基本面沒(méi)有出現(xiàn)大的反轉(zhuǎn)的情況下，對(duì)鋼鐵股的投資更多的是依靠交易和博弈。依然堅(jiān)持在巨大的產(chǎn)能壓力下，鋼鐵行業(yè)的盈利能力將長(zhǎng)期在低位徘徊的觀點(diǎn)。維持鋼鐵行業(yè)“同步大市-A”的投資評(píng)級(jí)。