我們選取LDK、RENESOLA、JA、CHINA SUNERGY、SUNTECH、YGE、TRINA、HANWHA、CANADIAN SOLAR九家公司的凈利潤(rùn)和毛利率進(jìn)行匯總，發(fā)現(xiàn)光伏行業(yè)2005年至今盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)較強(qiáng)的周期性。
    2005年開(kāi)始至2008年三季度，由于德國(guó)和西班牙光伏補(bǔ)貼的出臺(tái)，整個(gè)光伏行業(yè)處于一輪景氣高點(diǎn)，多晶硅價(jià)格處于高位；2008年三季度開(kāi)始持續(xù)至2009年三季度末，隨著次債危機(jī)的蔓延，多晶硅價(jià)格暴跌，大量高價(jià)庫(kù)存和長(zhǎng)單使得中下游公司不得不計(jì)提大額減值準(zhǔn)備，盈利進(jìn)入低谷；2009年三季度開(kāi)始至11年一季度，隨著全球宏觀寬松政策的展開(kāi)，成本大幅下降，原有補(bǔ)貼政策對(duì)應(yīng)較高的IRR水平，不斷刺激光伏電場(chǎng)投資需求，呈現(xiàn)不斷的搶裝行情，是光伏企業(yè)盈利最好的時(shí)期，高盈利也刺激了產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，2011年產(chǎn)能普遍擴(kuò)張50%以上；2011年一季度至今，隨著供需失衡、歐債危機(jī)蔓延、補(bǔ)貼下調(diào)，光伏產(chǎn)品價(jià)格一路暴跌，雖然需求仍然火爆，但盈利大幅下滑、減值大幅計(jì)提導(dǎo)致企業(yè)盈利大幅下滑。
    我們判斷此輪景氣低谷仍然要持續(xù)一段時(shí)間，什么時(shí)候觸底回升可以觀察開(kāi)工率和價(jià)格表現(xiàn)。由于2012年整個(gè)行業(yè)需求微幅增長(zhǎng)，但考慮平均售價(jià)相較去年下降40%以上，我們判斷總體行業(yè)盈利相較2011年有可能出現(xiàn)下滑，但由于中國(guó)、美國(guó)等新市場(chǎng)的興起，在相關(guān)市場(chǎng)開(kāi)拓優(yōu)秀的公司可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。