電子產品一般存在產業(yè)鏈上游利潤高于下游的規(guī)律，但這個規(guī)律在衛(wèi)星導航行業(yè)，特別是高精度衛(wèi)星導航細分市場上并不適用。由于高精度定位算法技術壁壘較高，而且特定行業(yè)應用往往需要多種傳感技術融合才能滿足需求，因此在高精度衛(wèi)星導航的細分市場，除上游芯片/板卡之外，中下游的設備制造、系統工程和運維服務等環(huán)節(jié)都享有較高毛利率，利潤豐厚。
    根據高精度衛(wèi)星導航的行業(yè)數據我們可以大致估算出設備制造環(huán)節(jié)的總利潤約為芯片/板卡制造環(huán)節(jié)的2.5倍（我們按芯片/板卡占設備原材料成本比重50%、原材料占主營成本90%、設備毛利率40%、設備凈利潤20%，芯片/板卡凈利潤30%進行估算）。

圖  高精度衛(wèi)星導航產業(yè)鏈不遵循微笑曲線，產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)毛利率比較

    以國外企業(yè)如Sirf、Trimble、Novatel等公司的發(fā)展歷程來看，只有具有核心技術的衛(wèi)星導航企業(yè)才能生存下來。我們認為導航芯片/板卡、衛(wèi)星定位算法、行業(yè)應用解決方案和多種傳感技術融合是衛(wèi)星導航行業(yè)的核心競爭力。由于定位算法、多技術融合和行業(yè)應用解決方案為少數廠商掌握，行業(yè)盈利能力一直保持較高水平。Trimble衛(wèi)星導航行業(yè)的全球領先者，主要為行業(yè)應用專業(yè)用戶和個人移動用戶提供定位設備、整體解決方案和在線服務。除板卡外（收入占比不到7%），Trimble的產品線和中海達基本一致。2011年Trimble的營業(yè)收入已經超過16億美元，1999年至2011年13年間Trimble的營業(yè)收入年均復合增長率為15%。由于行業(yè)技術門檻較高，十多年來Trimble在營收穩(wěn)步增長的同時，毛利率長時間維持在50%左右。

圖   Trimble 十年來毛利率一直保持在50%(右軸)，左軸為收入(百萬美元)