西安高新醫(yī)院由劉建申先生于2000 年參與投資建設(shè)，與開(kāi)元投資為統(tǒng)一實(shí)際控制人。劉建申早在九十年代即成立了一支劉制藥、西安眾生制藥等企業(yè)，本次資產(chǎn)注入并非百貨公司的投資行為，而是大股東將其醫(yī)療資產(chǎn)證券化、利用上市公司平臺(tái)圖謀發(fā)展的始端。

   西安高新醫(yī)院國(guó)內(nèi)首家民營(yíng)三甲醫(yī)院，也是目前僅有的三家民營(yíng)三甲醫(yī)院之一：

   醫(yī)院等級(jí)：09 年8 月被評(píng)為三甲醫(yī)院，成為國(guó)內(nèi)第一家民營(yíng)三甲。

   醫(yī)保：目前是陜西及西安等11 地市醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)院。

   學(xué)術(shù)力量和服務(wù)全面性：高新醫(yī)院通過(guò)從當(dāng)?shù)厝�甲醫(yī)院聘請(qǐng)學(xué)術(shù)領(lǐng)軍專(zhuān)家，已經(jīng)逐步建立起部分優(yōu)勢(shì)科室（神內(nèi)、心內(nèi)、婦科等）。

圖表 74  高新醫(yī)院核心醫(yī)生及管理人員

   醫(yī)院近年收入規(guī)模逐步擴(kuò)大：11 年高新醫(yī)院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.5 億，同比增長(zhǎng)20%，凈利潤(rùn)1600 萬(wàn)，盈利能力正處于迅速上升期。

圖表 75  高新醫(yī)院收入規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張

圖表 76  高新醫(yī)院凈利率逐步提高

   西安高新醫(yī)院作為民營(yíng)三甲，目前的財(cái)務(wù)表現(xiàn)遠(yuǎn)未反應(yīng)資產(chǎn)價(jià)值，目前公司處于規(guī)模和盈利性加速提升的拐點(diǎn)。高新醫(yī)院的規(guī)模還有很大提升空間，目前的盈利性也未充分反應(yīng)資產(chǎn)價(jià)值。我們初步分析了民營(yíng)三甲醫(yī)院進(jìn)入良性發(fā)展所需的條件，認(rèn)為高新醫(yī)院正處在盈利和規(guī)模的提升階段。途徑一：變更經(jīng)營(yíng)屬性，自主定價(jià)提升盈利能力11年7月，西安高新醫(yī)院由省衛(wèi)生部門(mén)批準(zhǔn)，自非營(yíng)利性醫(yī)院變更為營(yíng)利性醫(yī)院：

   拓展優(yōu)勢(shì)學(xué)科：高新醫(yī)院將定位于標(biāo)志性專(zhuān)科和品牌，著力拓展部分優(yōu)勢(shì)學(xué)科的發(fā)展（如神經(jīng)科、未來(lái)即將發(fā)展的婦產(chǎn)科等）。

   自主定價(jià)高端醫(yī)療服務(wù)：基于高新地區(qū)目前有較多的高收入群體，未來(lái)醫(yī)院將開(kāi)展高端醫(yī)療服務(wù)。（高新醫(yī)院是區(qū)內(nèi)唯一三甲醫(yī)院）。

   途徑二：現(xiàn)有醫(yī)院規(guī)模擴(kuò)張，拓展優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域高新醫(yī)院將在現(xiàn)在醫(yī)院的基礎(chǔ)上擴(kuò)建新區(qū)，估計(jì)增加病床數(shù)可達(dá)700張，病床數(shù)、患者資源的擴(kuò)容將構(gòu)成職稱(chēng)評(píng)定的基礎(chǔ)設(shè)施條件，有望提升學(xué)術(shù)地位，吸引更多醫(yī)學(xué)人才。作為民營(yíng)三甲醫(yī)院，高新醫(yī)院未來(lái)可能擴(kuò)張的婦科、臨檢等科室也是民營(yíng)資本最成熟的切入領(lǐng)域。

   途徑三：借力資本外延擴(kuò)張，打造醫(yī)院集團(tuán)高新醫(yī)院正在將借助資本市場(chǎng)力量在醫(yī)院領(lǐng)域全面擴(kuò)張。12年4月開(kāi)元投資公告擬依托西安高新醫(yī)院在臨床醫(yī)療和教學(xué)的平臺(tái)，打造一家新的大型三甲醫(yī)院，公司在醫(yī)院產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴(kuò)張的意圖明確。我們預(yù)計(jì)后續(xù)公司將主要定位于西安市和陜西省內(nèi)，或繼續(xù)通過(guò)收購(gòu)、擴(kuò)建、新建醫(yī)院等方式進(jìn)行管理輸出和外延擴(kuò)張。

圖表 77  2011-2012年高新醫(yī)院處于規(guī)模和盈利的提升期

   借助國(guó)內(nèi)良好的政策環(huán)境，高新醫(yī)院手握三甲品牌優(yōu)勢(shì)和資本市場(chǎng)力量，充分享受先發(fā)之勢(shì)，有望打造國(guó)內(nèi)頂級(jí)的醫(yī)院產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。在國(guó)家鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)的背景下，作為醫(yī)院資產(chǎn)證券化的優(yōu)秀代表，西安高新醫(yī)院的發(fā)展思路代表著行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，資產(chǎn)價(jià)值將逐步體現(xiàn)。