第二節(jié) LED 照明比較優(yōu)勢(shì)分析

   一、LED 照明毛利水平逐步上升

   過(guò)去幾年中，LED 照明雖然顯現(xiàn)諸多優(yōu)點(diǎn)，并獲得主流照明廠商的大力宣傳，很多投資者認(rèn)為主流廠商已經(jīng)盡力推廣，LED 照明產(chǎn)品的成本高等缺點(diǎn)造成市場(chǎng)無(wú)法啟動(dòng)。我們認(rèn)為，LED 照明的主流廠商大多也具有傳統(tǒng)照明業(yè)務(wù)，由于LED 照明產(chǎn)品在前期的盈利性差以及對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品利潤(rùn)的侵蝕，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性推廣。隨著LED 產(chǎn)業(yè)鏈的盈利性大幅改善，廠商和渠道的推廣動(dòng)力大大加強(qiáng)。

   在成本是傳統(tǒng)照明產(chǎn)品數(shù)倍的情況下，LED 照明產(chǎn)品的定價(jià)有著極大壓力，其毛利率遠(yuǎn)不如傳統(tǒng)照明產(chǎn)品；LED 照明產(chǎn)品還不夠成熟，需要投入大量研發(fā)力量來(lái)進(jìn)行產(chǎn)品的成本和性能創(chuàng)新，研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)照明產(chǎn)品；對(duì)消費(fèi)者而言，LED 照明產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)不明顯，需要營(yíng)銷(xiāo)人員的大力宣傳，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用大；因而LED 照明產(chǎn)品在現(xiàn)階段的盈利性根本不能和傳統(tǒng)照明產(chǎn)品相比，甚至經(jīng)常處于虧損狀態(tài)，傳統(tǒng)照明巨頭長(zhǎng)期以來(lái)缺乏推廣LED 照明的動(dòng)力。

   近年來(lái)，技術(shù)的進(jìn)步、產(chǎn)品成本的降低和生產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)已大大改善了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的盈利性，LED 照明的盈利性已接近傳統(tǒng)照明，國(guó)際一線(xiàn)廠商對(duì)LED 照明的推廣也已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。飛利浦LED 照明占全部照明產(chǎn)品的收入比重逐年提高，在4Q12 已達(dá)25%，同比增長(zhǎng)高達(dá)43%，遠(yuǎn)高于全部照明產(chǎn)品的4%增速。飛利浦近期宣布將剝離三大業(yè)務(wù)之一的消費(fèi)電子（音頻、視頻、多媒體和配件部門(mén)），將業(yè)務(wù)重點(diǎn)進(jìn)一步聚焦到高增長(zhǎng)的LED 照明及醫(yī)療器械上。按照飛利浦2015 年LED 照明占比達(dá)到50%的目標(biāo)計(jì)算，2012-2015 年LED 照明業(yè)務(wù)復(fù)合增速仍需達(dá)到44%。

圖表 20  飛利浦LED 照明毛利率逐步上升至傳統(tǒng)照明產(chǎn)品水平

圖表 21  2009-2015年飛利浦LED 占照明比重上升

單位：億歐元

   二、LED 照明降低成本手段分析

   國(guó)際大廠還在通過(guò)多種手段進(jìn)一步降低成本。

   1、向性能妥協(xié)以換取低成本。一直以來(lái)，國(guó)際大廠嚴(yán)格遵守LED照明產(chǎn)品的一些技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，保證其壽命超過(guò)5 萬(wàn)小時(shí)，從而部分阻礙了成本的加速降低，國(guó)際大廠已啟動(dòng)了向性能妥協(xié)以加速降低成本的戰(zhàn)略。

   2、促進(jìn)中功率芯片在照明產(chǎn)品中的應(yīng)用。采用大功率芯片的照明產(chǎn)品在顏色的一致性、色溫、方向性、封裝布線(xiàn)等性能指標(biāo)上具有優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期以來(lái)在照明應(yīng)用上處于優(yōu)勢(shì)地位，但其高成本也對(duì)LED 照明的加速普及構(gòu)成了障礙。技術(shù)的進(jìn)步使得中功率芯片逐步具備了照明應(yīng)用的性能，率先由LG、三星等背光廠商應(yīng)用于照明，并開(kāi)始獲得了國(guó)際一線(xiàn)廠商的重視。

圖表 22  中功率芯片成本低，具有應(yīng)用優(yōu)勢(shì)

   三、國(guó)際LED照明巨頭布局中國(guó)市場(chǎng)

   加快在中國(guó)的研發(fā)和規(guī)模量產(chǎn)。中國(guó)已成為全球電子產(chǎn)業(yè)最重要的生產(chǎn)基地，具有其它低成本地區(qū)無(wú)法比擬的物流體系、勞動(dòng)力資源和完善的供應(yīng)鏈體系，供應(yīng)全球90%以上的電腦、60%的手機(jī)、60%的電視和90%的燈具。某種新產(chǎn)品只有開(kāi)始在中國(guó)大規(guī)模生產(chǎn)，其價(jià)格才有可能獲得普通消費(fèi)者的接受，反之，當(dāng)國(guó)際廠商認(rèn)為某種產(chǎn)品會(huì)被普通消費(fèi)者接受，才有放在中國(guó)生產(chǎn)的必要性。2012年以來(lái)，歐司朗、飛利浦、東芝等一線(xiàn)照明廠商紛紛在中國(guó)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，我們判斷，這就是LED 照明產(chǎn)品即將獲得普通消費(fèi)者首肯的一個(gè)重要信號(hào)。

圖表 23  一線(xiàn)國(guó)際廠商加大在中國(guó)的投資

   四、LED 照明產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)降低

   推動(dòng)生產(chǎn)的外包。在產(chǎn)品處于起步階段時(shí)，生產(chǎn)批量小，并由于創(chuàng)新的需要而經(jīng)常更改規(guī)格，當(dāng)產(chǎn)品逐漸成熟時(shí)，創(chuàng)新節(jié)奏放緩，生產(chǎn)批量加大，生產(chǎn)外包成為降低成本的一個(gè)重要手段。我們觀察到，飛利浦、松下等國(guó)際照明巨頭從去年下半年開(kāi)始在臺(tái)灣和大陸地區(qū)大量尋求代工，在此作用下，LED 照明產(chǎn)品的價(jià)格下降速度可能超市場(chǎng)預(yù)期。

    廠商盈利性的改善也傳導(dǎo)至渠道，有些經(jīng)銷(xiāo)商LED 照明產(chǎn)品的毛利率常常高達(dá)50%。去年下半年以來(lái)的傳統(tǒng)照明產(chǎn)品銷(xiāo)量不佳更是促進(jìn)經(jīng)銷(xiāo)商積極拓展LED 新業(yè)務(wù)。我們了解到，不少縣級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商已經(jīng)開(kāi)始銷(xiāo)售LED產(chǎn)品，一改之前由于低利潤(rùn)而造成的渠道銷(xiāo)售熱情不高的局面。