■從整體上看,2004年至2005年,國(guó)有商業(yè)銀行的改革使得中國(guó)銀行業(yè)的資本充足率水平有了質(zhì)的提高,主要銀行的資本充足率水平達(dá)到或超過(guò)了8%的監(jiān)管要求,工行、建行、交行達(dá)到了10%的穩(wěn)健水平,但距國(guó)際活躍銀行12%的資本充足率還有很大的差距。



　　■近些年,中國(guó)政府曾對(duì)國(guó)有銀行系統(tǒng)采取了三次重要的措施,這在很大程度上提升了國(guó)有銀行的資產(chǎn)質(zhì)量,解決了國(guó)有銀行的歷史包袱和沉重負(fù)擔(dān),但國(guó)有銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力還有賴于其自身經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變和公司治理的提升。從股份制銀行看,交行、招行、民生、興業(yè)、浦發(fā)一直保持著較低的不良率水平(低于3%)。



　　■過(guò)高的貸款集中度是銀行資產(chǎn)安全的巨大隱憂。整體上,全國(guó)性銀行對(duì)監(jiān)管部門制定的兩個(gè)指標(biāo)都執(zhí)行得較好。四大行中,農(nóng)行十大客戶比例超標(biāo),這主要源于農(nóng)行尚未進(jìn)行股改,資本金嚴(yán)重匱乏。股份制銀行中光大、廣發(fā)、深發(fā)展超標(biāo)。



　　■在呆壞賬大量剝離,財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降后,中行、建行2005年度盈利大幅增長(zhǎng),2005年度預(yù)期資產(chǎn)利潤(rùn)率分別高達(dá)1.56%和1.39%。股份制銀行中,招行的盈利水平相對(duì)突出,預(yù)期資產(chǎn)利潤(rùn)率高達(dá)0.96%,另外民生、中信、興業(yè)、浦發(fā)較高,接近0.8%。



　　資本狀況



　　按照銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定,2006年底之前,所有商業(yè)銀行資本充足率不低于8%,核心資本充足率要達(dá)到4 %。在此情勢(shì)下,資本金約束將成為各家股份制銀行進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的瓶頸,并將直接影響銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和盈利能力。



　　從整體上看,2004年 ～2005年國(guó)有商業(yè)銀行的改革使得中國(guó)銀行業(yè)的資本充足率水平有了質(zhì)的提高,主要銀行的資本充足率水平達(dá)到或超過(guò)了8%的監(jiān)管要求,工行、建行、交行達(dá)到了10%的穩(wěn)健水平,但距國(guó)際活躍銀行12%的資本充足率還有很大的差距。據(jù)中誠(chéng)信估計(jì),2003年初,中國(guó)銀行業(yè)資本充足率水平能夠達(dá)到全球標(biāo)準(zhǔn)的銀行資產(chǎn)占全部銀行資產(chǎn)的比例只有0.56%,但是到2004 年底,資本充足率達(dá)標(biāo)銀行的資產(chǎn)占比達(dá)到了47%以上。我們估計(jì),在2005年以后的一段時(shí)期內(nèi),隨著交行、建行、中行、工行IPO相繼上市,農(nóng)行、廣發(fā)行及城商行的改革和財(cái)務(wù)重組取得進(jìn)展,整體銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升,這一比例還會(huì)有顯著的提升。



　　但我們注意到,資本嚴(yán)重不足仍然是中國(guó)銀行業(yè)的突出問(wèn)題,按照2004年銀監(jiān)會(huì)頒布的新的資本監(jiān)管口徑計(jì)算,從資本中剔除專項(xiàng)準(zhǔn)備、其他準(zhǔn)備及當(dāng)年利潤(rùn)等傳統(tǒng)項(xiàng)目,并且對(duì)尚未提足的貸款損失準(zhǔn)備也從資本中扣減,同時(shí)不考慮國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)發(fā)生變動(dòng)的情況,要使整體資本充足率達(dá)到8%的最低要求,中國(guó)銀行業(yè)的資本缺口依然很大。因此,要達(dá)到監(jiān)管部門要求的銀行資本充足率水平,還需要通過(guò)各種途徑補(bǔ)充資本金缺口。



　　就股份制銀行而言,缺少政府政策的支持以及資本補(bǔ)充渠道相對(duì)有限,如果資本約束與業(yè)務(wù)發(fā)展不能有機(jī)結(jié)合,將面臨愈來(lái)愈大的資本瓶頸。8%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的硬約束,逼迫著股份制銀行在2005年開始進(jìn)行力度較大的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。從資本充足率情況看,較早進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的招行已凸現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。盡管其規(guī)模擴(kuò)張仍相對(duì)較快,但資本充足率一直保持在9%以上水平。交行在2005年完成IPO在中國(guó)香港上市后,資本充足率高達(dá)11.52%,國(guó)際融資市場(chǎng)的便利,為交行今后數(shù)年業(yè)務(wù)高速發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。中信銀行于2005年年底獲得集團(tuán)注資,資本充足率上升至8.18%,達(dá)到了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。由于中信集團(tuán)強(qiáng)大的談判能力為銀行未來(lái)上市、資本金補(bǔ)充提供了強(qiáng)大支撐,我們對(duì)中信未來(lái)數(shù)年業(yè)務(wù)發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度。



　　浦發(fā)、民生、興業(yè)、華夏都是績(jī)效不錯(cuò)的銀行,浦發(fā)在2006年有A股增發(fā)計(jì)劃；民生計(jì)劃發(fā)行46億元混合債并可能赴中國(guó)香港上市,尋求補(bǔ)充資本金的長(zhǎng)效機(jī)制；華夏的核心資本充足率稍高,2006年還有發(fā)行次級(jí)債的空間。此外,一旦德意志銀行參股完成后還能獲得資本金支持；作為非上市銀行的興業(yè)銀行,資本壓力顯然要大得多,目前可用的資本金補(bǔ)充渠道基本都已用足。在未來(lái)數(shù)年中,銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈,擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模,盡可能地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)份額,仍然還會(huì)是一個(gè)比較重要的目標(biāo)。因此,盡快在境內(nèi)外上市,建立起可持續(xù)的資本金補(bǔ)充渠道,是一個(gè)相當(dāng)迫切的任務(wù)。



　　在三家資本未達(dá)標(biāo)的股份制銀行中,光大的前景較為明朗,清產(chǎn)核資完成后,2006年若能順利完成匯金注資和引入外資銀行,各項(xiàng)指標(biāo)會(huì)有質(zhì)的改觀；廣發(fā)行重組究竟花落誰(shuí)家,究竟算中資行還是外資行,目前還是未定之?dāng)?shù)；比較起來(lái),我們對(duì)于深發(fā)展的情況要多擔(dān)憂一些,2004年新橋入主深發(fā)展后,歷時(shí)近兩年的整合,依然沒(méi)能為深發(fā)展找到成功的資本金補(bǔ)充的解決方案。



　　資產(chǎn)質(zhì)量



　　近些年,中國(guó)政府曾對(duì)國(guó)有銀行系統(tǒng)采取了三次重要的措施,以降低國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)比率和提高銀行資本充足率。1998年,財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債,向四大國(guó)有商業(yè)銀行注資2700億元充實(shí)資本金。1999年,四大資產(chǎn)管理公司成立并接受了工、農(nóng)、中、建四大行剝離的1.4 萬(wàn)億元不良資產(chǎn)。四大行以這些不良資產(chǎn)換取了資產(chǎn)管理公司的債權(quán),此舉提高了國(guó)有銀行的資產(chǎn)質(zhì)量,但沒(méi)有提高其資產(chǎn)的流動(dòng)性。2004年和2005 年政府先后又對(duì)中行、建行和工行采取了第二次財(cái)務(wù)措施,從中國(guó)外匯儲(chǔ)備中先后拿出600億美元注入三家銀行,總共剝離7300 多億元可疑類貸款和核銷4500億元損失類貸款。上述政府對(duì)國(guó)有銀行的救助,在很大程度上提升了國(guó)有銀行的資產(chǎn)質(zhì)量,解決了國(guó)有銀行的歷史包袱和沉重負(fù)擔(dān),但國(guó)有銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力還有賴于其自身經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變和公司治理的提升。



　　從股份制銀行情況看,交行、招行、民生、興業(yè)、浦發(fā)一直保持著較低的不良率水平(低于3%),其中浦發(fā)行針對(duì)上海房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化,開始調(diào)整信貸結(jié)構(gòu),不良率較2004年有較為明顯的下降；中信2005年不良資產(chǎn)處置力度很大,不良率由2004年的8%大幅下降至2005年年末的3.87%；廣發(fā)和光大的不良資產(chǎn)的歷史問(wèn)題處理,有待2006年重組工作的進(jìn)展；深發(fā)展的不良貸款問(wèn)題還沒(méi)有獲得質(zhì)的進(jìn)展,一些歷史遺留問(wèn)題目前仍陷入僵局。



　　準(zhǔn)備金覆蓋率反映了銀行對(duì)抗壞賬風(fēng)險(xiǎn)的能力。由于準(zhǔn)備金計(jì)提直接影響著經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),不同銀行由于所面臨的情況不同,目前在準(zhǔn)備金計(jì)提上采用的標(biāo)準(zhǔn)不盡相同。從公布準(zhǔn)備金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)的銀行來(lái)看,浦發(fā)銀行和招商銀行的準(zhǔn)備金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)要略高于監(jiān)管要求,反映了較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),其他幾家銀行則都與監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)保持一致。



　　從整體上看,股改相對(duì)靠后的工行顯然對(duì)不良資產(chǎn)處置得更為徹底,撥備覆蓋率達(dá)到100%,為未來(lái)數(shù)年的業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升減輕了壓力,創(chuàng)造了條件。而股改相對(duì)靠前的建行和中行未來(lái)幾年撥備補(bǔ)充的壓力要大許多。從這個(gè)角度分析,我們對(duì)工行今后幾年發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度。股份制銀行中,招行、浦發(fā)、民生一直保持撥備覆蓋在100%以上,是未來(lái)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)的重要保障。興業(yè)2005年撥備計(jì)提上升很快,年末達(dá)到了120%。而其他銀行撥備的壓力顯然很大。



　　一般來(lái)說(shuō),過(guò)高的貸款集中度是銀行資產(chǎn)安全的巨大隱憂。為此,監(jiān)管部門制定了兩個(gè)指標(biāo),最大的單一客戶貸款額不能超過(guò)銀行凈資產(chǎn)的10%,前十大客戶貸款總額不得超過(guò)凈資產(chǎn)的50%。整體上,全國(guó)性銀行都執(zhí)行得較好,四大國(guó)有商業(yè)銀行中,農(nóng)行十大客戶比例超標(biāo),這主要源于農(nóng)行尚未進(jìn)行股改,資本金嚴(yán)重匱乏。股份制銀行中光大、廣發(fā)、深發(fā)展超標(biāo),與這些銀行不良資產(chǎn)居高不下相對(duì)應(yīng)。此外,興業(yè)行十大客戶比例略高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。



　　從貸款的行業(yè)投向結(jié)構(gòu)上看,各大銀行表現(xiàn)出較明顯的順周期特征。近年來(lái),房地產(chǎn)、制造業(yè)、通訊業(yè)以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資增長(zhǎng)較快,對(duì)資金的需求相對(duì)旺盛,各大銀行的貸款也大都集中在了這些行業(yè)上。但是四大國(guó)有商業(yè)銀行中,建行的貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)合理；股份制銀行中,招行的貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)最佳,它們都有一個(gè)共同特征:即貸款行業(yè)集中度相對(duì)較低,受宏觀景氣度影響較大的制造業(yè)貸款在16%左右,僅相當(dāng)于其他銀行的一半；而較低風(fēng)險(xiǎn)的交通、能源、通信行業(yè)貸款占較大；招行在近年來(lái)增長(zhǎng)過(guò)快的房地產(chǎn)建筑業(yè)上的信貸配置相對(duì)謹(jǐn)慎,僅為7.3%,較好地控制了潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外,目前違約率相對(duì)較低的零售貸款,各大銀行近幾年發(fā)展較快。但根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn),個(gè)人房貸風(fēng)險(xiǎn)暴露期通常為3年到5年。我國(guó)個(gè)人住房信貸業(yè)務(wù)是最近4年才開始發(fā)展起來(lái)的,這就是說(shuō),我國(guó)銀行業(yè)已開始進(jìn)入房貸風(fēng)險(xiǎn)初步顯現(xiàn)時(shí)期。這兩個(gè)因素迭加在一起,住房按揭不良貸款的增加,在今后幾年很可能會(huì)集中爆發(fā)。



　　盈利能力



　　從足額計(jì)提撥備后的資產(chǎn)利潤(rùn)率分析,隨著呆壞賬大量剝離,財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降后,中行、建行盈利2005年度大幅增長(zhǎng),2005年度預(yù)期資產(chǎn)利潤(rùn)率分別高達(dá)1.56%和1.39%。股份制銀行中,招行的盈利水平相對(duì)突出,預(yù)期資產(chǎn)利潤(rùn)率高達(dá)0.96%,另外民生、中信、興業(yè)、浦發(fā)較高,接近0.8%,而光大、廣發(fā)、深發(fā)展因受大量不良資產(chǎn)拖累,嚴(yán)重影響了其盈利指標(biāo)。



　　費(fèi)用控制是影響銀行盈利能力的一個(gè)重要因素。從資產(chǎn)費(fèi)用率分析,各家銀行差異不大,四大行中,農(nóng)行營(yíng)運(yùn)費(fèi)用較高,管理績(jī)效較差；股份制銀行中,深發(fā)展問(wèn)題較重,興業(yè)費(fèi)用控制能力相對(duì)較強(qiáng)。



　　中國(guó)的金融體制是一種過(guò)度依賴銀行間接融資的體制,銀行貸款在社會(huì)全部融資中的比重在80%以上。這種金融體制和融資格局在可以預(yù)見的時(shí)期內(nèi)難以有大的轉(zhuǎn)變,這也造成了中國(guó)銀行業(yè)主要盈利來(lái)自于貸款利差收入。據(jù)中誠(chéng)信統(tǒng)計(jì),中國(guó)銀行業(yè)的非利息收入僅占其收入總額的19%左右,而國(guó)外銀行的非利息收入比例達(dá)到35%以上。在中國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中,信貸資產(chǎn)一般占85%左右,利差收入在總收入結(jié)構(gòu)中占90%以上。



　　在這種經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式下,商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展和利潤(rùn)增長(zhǎng)很大程度上依賴于信貸資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張,而商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張通常要受到資本充足率、流動(dòng)性和股東投資回報(bào)期望等因素的約束。從長(zhǎng)期看,依靠現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)來(lái)推動(dòng)商業(yè)銀行的發(fā)展是難以持續(xù)的,實(shí)施結(jié)構(gòu)調(diào)整是商業(yè)銀行適應(yīng)現(xiàn)代商業(yè)銀行發(fā)展的趨勢(shì),也是實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力的必然選擇。



　　從收入結(jié)構(gòu)上分析,由于各家銀行年報(bào)中披露的中間業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)口徑不一,缺乏比較基準(zhǔn)。故此,我們統(tǒng)一選取中間業(yè)務(wù)的主要項(xiàng)目-凈手續(xù)費(fèi)和傭金收