8月26日，在工行新推出的3款銀信理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中，投資方向的口徑已經(jīng)由1個(gè)多月前的“信托融資項(xiàng)目”統(tǒng)一變成了“前期已成立的信托融資項(xiàng)目”；招行的金葵花理財(cái)產(chǎn)品中，大量未定投資比例的組合投資產(chǎn)品也正將此前風(fēng)光的單一信托融資產(chǎn)品排擠出人們的視線；與此同時(shí)，在一些商業(yè)銀行內(nèi)部，還在篩選更多的高端客戶開(kāi)始備戰(zhàn)高門檻銀信產(chǎn)品。

從7月初銀監(jiān)會(huì)口頭叫停銀信合作，到8月10日《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“72號(hào)文”）的下發(fā)，游戲規(guī)則重訂的1個(gè)多月，銀行和信托公司等方面正在以最快的速度調(diào)整并尋找新的生存之道。

“監(jiān)管法則變了，大家已經(jīng)心知肚明，整個(gè)運(yùn)營(yíng)模式也必須要變了，各家忙忙碌碌也正是為此�！北本┮患倚磐泄�司的從業(yè)人士表示，在過(guò)去的1個(gè)多月，其在監(jiān)管部門與合作機(jī)構(gòu)之間已經(jīng)奔波數(shù)次。

而在中行相關(guān)人士看來(lái)，即使銀信雙方已經(jīng)在技術(shù)、投資方向等層面對(duì)產(chǎn)品作出了部分調(diào)整，但由于短期內(nèi)難以找到完美的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，銀信產(chǎn)品的重新開(kāi)閘，將很難再現(xiàn)上半年的火爆場(chǎng)景�！斑@樣，占據(jù)上半年銀信產(chǎn)品重要投資方向的地產(chǎn)融資肯定會(huì)受影響，成本也勢(shì)必會(huì)提高。”

規(guī)則生變

正是“72號(hào)文”的下發(fā)，敲定了銀信合作的現(xiàn)行游戲規(guī)則。

在回收銀行表外資產(chǎn)、促使銀信有機(jī)合作的直接目的下，該通知明確規(guī)定：第一，銀信合作產(chǎn)品的期限不得低于1年；第二，銀信合作產(chǎn)品不得設(shè)計(jì)為開(kāi)放式；第三，融資類業(yè)務(wù)占銀信合作比例不得高于30%；第四，銀信合作產(chǎn)品不得投資于非上市公司股權(quán)；第五，銀信合作業(yè)務(wù)產(chǎn)生的表外資產(chǎn)要在2年內(nèi)轉(zhuǎn)為表內(nèi)資產(chǎn)。

盡管2年的期限大大緩沖了市場(chǎng)此前對(duì)于流動(dòng)性會(huì)驟然收緊的悲觀預(yù)期，但其他的幾條銀信業(yè)務(wù)限制，依然讓部分從業(yè)人士難以樂(lè)觀。

“根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)披露的截至今年6月底的信托資產(chǎn)分類統(tǒng)計(jì)，在2.9萬(wàn)億元的信托總資產(chǎn)中，融資類占64%，投資類和事務(wù)管理類共占36%，這說(shuō)明整個(gè)信托行業(yè)里，融資類比例是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)30%的�！敝秀y國(guó)際銀行業(yè)分析員徐小慶表示。

更需要注意的是，30%是針對(duì)銀信理財(cái)產(chǎn)品，而這中間絕大部分都是投向貸款或票據(jù)資產(chǎn)，占比很可能更高于64%。這就觸動(dòng)了“72號(hào)文”中的處罰性條例：相關(guān)信托公司必須要停止新增業(yè)務(wù)，直至占比降至達(dá)標(biāo)。

“從上面的數(shù)據(jù)看，超標(biāo)的信托公司不會(huì)是少數(shù)。要想達(dá)標(biāo)，除了停止新增融資類業(yè)務(wù)；就是擴(kuò)大分母，增加非融資類業(yè)務(wù)占比，但后者很難�！毙煨�慶進(jìn)一步表示這將大大限制未來(lái)的銀信理財(cái)規(guī)模。

對(duì)擴(kuò)大分母難提興致的觀點(diǎn),也得到了光大銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人的認(rèn)同:“投資的話我們自己就可以做，并且1年的續(xù)存期也不符合市場(chǎng)偏好�！�

規(guī)模的控制還僅僅是“72號(hào)文”發(fā)力的一部分。在市場(chǎng)看來(lái)，存續(xù)期變長(zhǎng)對(duì)產(chǎn)品流動(dòng)性削減也大大地瓦解了此前運(yùn)營(yíng)模式。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所研究員趙揚(yáng)認(rèn)為，“目前的銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)期普遍較短，最短只有1個(gè)星期，長(zhǎng)的也只在1年左右，如果銀信理財(cái)產(chǎn)品都必須設(shè)計(jì)為1年以上，銀信理財(cái)市場(chǎng)的流動(dòng)性將變得極差，發(fā)行量也會(huì)萎縮�！�

“此前，由于投資者偏好流動(dòng)性強(qiáng)的產(chǎn)品，與此同時(shí)也為了降低企業(yè)融資成本，我們多設(shè)計(jì)開(kāi)放式信托，用短期的理財(cái)產(chǎn)品滾動(dòng)購(gòu)買期限較長(zhǎng)的信托產(chǎn)品。但未來(lái)這一模式就做不成了。”一位信托公司產(chǎn)品經(jīng)理表示。