LME銅從11月初的近7800美元下跌至今年3月份以來(lái)的最低水平6450美元，滬銅甚至出現(xiàn)了連續(xù)跌停的行情。近期，倫銅和滬銅分別在6500美元和52000元左右得到支撐，并且出現(xiàn)了一定幅度的反彈。

　　綜合多方面的分析意見(jiàn)認(rèn)為，市場(chǎng)投機(jī)的因素仍是目前銅價(jià)反彈的動(dòng)力，由于全球需求并未出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)機(jī)而產(chǎn)量增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，銅市短期內(nèi)缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)力，在反彈結(jié)束后進(jìn)行二次探底的可能性較大。

　　全球經(jīng)濟(jì)基本面羸弱

　　五礦實(shí)達(dá)期貨研發(fā)部金屬分析師肖征認(rèn)為，美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)走好跡象，全球銅需求仍將疲弱。

　　美國(guó)房屋開(kāi)工率在9月份進(jìn)一步下挫，同比下滑30.8%，并且僅是2006年1月近期峰值50%的水平，預(yù)示今后幾個(gè)月美國(guó)房地產(chǎn)仍將表現(xiàn)低迷，這也將嚴(yán)重拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)。11月20日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告，將2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從原來(lái)的2.5%至2.75%下調(diào)到1.8%至2.5%。

　　瑞銀的最新研究報(bào)告也表明，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)都將受到較大影響，直接導(dǎo)致金屬消費(fèi)增速下降約2.4%，表現(xiàn)需求預(yù)計(jì)將下降約6.8%。

　　美國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)還波及其他國(guó)家，日本9月份的新屋開(kāi)工甚至同比下降44%，至40多年來(lái)最低的水平，這使得日本向下修正今年的GDP增長(zhǎng)速度從2.1%至1.8%。

　　此外，歐洲的房屋和制造業(yè)數(shù)據(jù)也開(kāi)始下滑，相對(duì)而言，盡管中國(guó)的經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭和銅需求仍然良好，但也不太可能在目前的基礎(chǔ)上有太多增長(zhǎng)，在中國(guó)保持穩(wěn)定、美歐需求出現(xiàn)明顯下降的情況下，銅市總需求無(wú)疑將受到較大影響。

　　中國(guó)需求來(lái)年啟動(dòng)

　　肖征表示，10月初備受矚目的中國(guó)旺盛買盤并未出現(xiàn)，而LME銅庫(kù)存卻延續(xù)增加的態(tài)勢(shì)，目前已經(jīng)達(dá)到188475噸，為今年3月以來(lái)的高位。

　　庫(kù)存的壓力也影響到現(xiàn)貨升貼水結(jié)構(gòu)，11月7日，現(xiàn)貨3月期價(jià)差由升水轉(zhuǎn)為貼水，這是自今年3月份以來(lái)升水結(jié)構(gòu)的首次轉(zhuǎn)變，最新的現(xiàn)貨貼水目前已經(jīng)擴(kuò)大到59.5美元，這表明國(guó)際市場(chǎng)近期現(xiàn)貨供應(yīng)充足，對(duì)價(jià)格形成進(jìn)一步壓制。

　　根據(jù)肖征的分析，12月和1月是全年銅消費(fèi)最淡季節(jié)，而期貨市場(chǎng)一般在11月就開(kāi)始反映出消費(fèi)下降的預(yù)期，價(jià)格轉(zhuǎn)入季節(jié)性回落，滬銅在11月快速下跌過(guò)程中出現(xiàn)現(xiàn)貨升水，但這并非是供應(yīng)量緊缺造成的，而是供貨商由于成本因素，出現(xiàn)了一定的惜售。另外也部分源于年底部分冶煉廠檢修，控制產(chǎn)量和發(fā)貨量，江銅在12月開(kāi)始檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將減少3萬(wàn)噸。消費(fèi)商買漲不買跌的心理也助推現(xiàn)貨高升水。

　　另外，肖征認(rèn)為，近幾周上海期交所庫(kù)存大幅減少了2萬(wàn)多噸，總庫(kù)存降至3萬(wàn)噸水平，這可能與銅價(jià)內(nèi)外比價(jià)失衡導(dǎo)致一些貿(mào)易商將精銅轉(zhuǎn)口至韓國(guó)倉(cāng)庫(kù)，以及滬銅跌至低位引發(fā)的一些逢低采購(gòu)有關(guān)。

　　庫(kù)存減少和現(xiàn)貨高升水引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)因素已啟動(dòng)的言論，據(jù)傳智利有三萬(wàn)噸銅已經(jīng)運(yùn)抵上海保稅區(qū)，國(guó)內(nèi)供給不會(huì)出現(xiàn)太大問(wèn)題。

　　肖征繼續(xù)分析到，央行頻繁實(shí)施的緊縮性貨幣政策也會(huì)對(duì)期銅市場(chǎng)帶來(lái)利空因素，繼日前央行要求中資銀行在第四季度信貸零增長(zhǎng)，并要求外資銀行11月和12月的信貸做到零增長(zhǎng)，央行又宣布從12月25日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)至14.5%，這些緊縮性政策對(duì)許多銅材加工企業(yè)資金的流動(dòng)性造成消極影響，這成為抑制現(xiàn)貨消費(fèi)的一個(gè)重要因素，在目前價(jià)格走勢(shì)疲軟的情形下，這些政策的出臺(tái)會(huì)一定程度上加劇市場(chǎng)短期看空氛圍。

　　另外，從最近LME的持倉(cāng)變化來(lái)看，倫敦市場(chǎng)總體持倉(cāng)量維持在24萬(wàn)手左右上下波動(dòng)，當(dāng)銅價(jià)上行到7000美元時(shí)，持倉(cāng)量減少，多頭退出。LME大戶持倉(cāng)報(bào)告也顯示，目前空方占有優(yōu)勢(shì)。

　　而從美國(guó)商品交易管理委員會(huì)(CFTC)的最新統(tǒng)計(jì)報(bào)告來(lái)看，截至11月27日，美國(guó)基金在紐約期銅市場(chǎng)的凈空頭寸為7920手，投機(jī)凈空已經(jīng)連續(xù)七周增加，說(shuō)明市場(chǎng)氛圍仍偏空。

　　中期公司金屬事業(yè)部經(jīng)理林煜暉向理財(cái)周報(bào)記者表示，目前銅陵有色等加工商的加工費(fèi)有所下降，說(shuō)明銅礦供應(yīng)存在瓶頸，銅市在明年還有走強(qiáng)的可能，另外還要關(guān)注次貸風(fēng)波對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響到底有多大，而國(guó)內(nèi)銅市與國(guó)外銅市有很大的關(guān)聯(lián)性，因?yàn)閲?guó)內(nèi)有2/3的銅需要進(jìn)口。