TCL資金饑渴癥加劇 轉(zhuǎn)投地產(chǎn)求解 作為全球第五大的電視品牌、國內(nèi)最大的彩電企業(yè)，TCL集團(tuán)在本月初完成近44億的增發(fā)后，8月7日發(fā)布公告稱，將再度聯(lián)姻地產(chǎn)大鱷萬通實(shí)業(yè)，進(jìn)軍工業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域。兩大巨頭的合作立即引發(fā)了家電業(yè)和地產(chǎn)業(yè)的猜想，到底是TCL集團(tuán)因資金困頓而轉(zhuǎn)戰(zhàn)地產(chǎn)求解還是這家彩電龍頭為發(fā)力地產(chǎn)鋪路？在家電企業(yè)紛紛尋求發(fā)展良方的大背景下，TCL集團(tuán)又將何去何從？

    地產(chǎn)新局

    和萬通實(shí)業(yè)的合作，究竟是做大地產(chǎn)業(yè)務(wù)，還是僅為籌資手段呢？后者的可能性或許更大一些。

    8月7日，TCL集團(tuán)發(fā)布董事會公告稱，公司與萬通實(shí)業(yè)于2010年7月30日簽署了《進(jìn)一步推進(jìn)工業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域合作之框架協(xié)議》(以下簡稱“《框架協(xié)議》”)，雙方將結(jié)合在房地產(chǎn)開發(fā)及工業(yè)地產(chǎn)儲備方面的優(yōu)勢，進(jìn)一步加強(qiáng)在工業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域的合作。

    按照該框架協(xié)議的內(nèi)容，TCL集團(tuán)擬將旗下部分工業(yè)地產(chǎn)資源用于和萬通實(shí)業(yè)合作，萬通實(shí)業(yè)將提供種子資金以發(fā)起設(shè)立地產(chǎn)基金，為雙方合作項(xiàng)目提供資金支持。

    “通過有效盤活這些工業(yè)地產(chǎn)不僅可以獲得穩(wěn)健的現(xiàn)金流，還可進(jìn)一步提高公司資產(chǎn)的使用效率和增值空間”，TCL集團(tuán)將此次合作定義為“激活工業(yè)地產(chǎn)的價值”的合作。

    而事實(shí)上，早在2004年，TCL集團(tuán)已試水地產(chǎn)領(lǐng)域，先后成立了惠州TCL房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和深圳市TCL房地產(chǎn)有限公司，主要開發(fā)過TCL·翠園、TCL·雅園在內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。

    2008年初，TCL集團(tuán)初次和萬通實(shí)業(yè)合作，雙方共出資2.5億元成立了天津萬通新創(chuàng)工業(yè)資源投資有限公司（以下簡稱“萬通新創(chuàng)”）。2009年，萬通實(shí)業(yè)再次收購TCL集團(tuán)占地27萬平方米的無錫項(xiàng)目，經(jīng)二次開發(fā)后，將其打造成廠區(qū)、倉儲、物流、宿舍為一體的綜合性工業(yè)社區(qū)—“萬通工社”。

    在具體合作模式上，TCL集團(tuán)采取“售后回租”模式，對其中的一半面積進(jìn)行回租。目前，包括索尼等大型企業(yè)已進(jìn)駐工社，出租率已近90%。按萬通實(shí)業(yè)預(yù)計，未來，倉儲市場、奧特萊斯、汽車影院等高附加值運(yùn)營商也將加盟。

    TCL集團(tuán)董事局主席李東生對此次聯(lián)姻的解釋是，對于像TCL集團(tuán)這樣的制造企業(yè)，“有轉(zhuǎn)型升級的呼聲，希望減少固定資產(chǎn)投資占用資金，提高資金使用效率”。而對于工業(yè)地產(chǎn)商而言，“和制造業(yè)企業(yè)合作有利于獲得地方政府的支持”，可以說，雙方合作將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)共贏。

    國信證券家電行業(yè)資深分析師王念春在接受網(wǎng)易財經(jīng)采訪時也直言，“對于目前家電企業(yè)的情勢而言，如果有一塊可以賺錢的資產(chǎn)，為什么不考慮將其增值呢？”。

    主業(yè)轉(zhuǎn)型？

    然而，另外一個事實(shí)是，作為彩電業(yè)巨頭，TCL集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)升級壓力之下，主業(yè)卻有些“差強(qiáng)人意”。

    按照最新的公布數(shù)據(jù)顯示，1-5月份TCL通訊手機(jī)銷量達(dá)1130萬部,同比增長達(dá)180%，達(dá)到去年全年銷量的70%，海外市場銷量同比增長2倍多，然而，利潤出不盡人意，2009年同比利潤下降了14.3%，歸屬于母公司凈利潤4.7億元，同比減少6%。

   在暗淡的主營業(yè)務(wù)中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)卻成了“一抹亮色”，2008年地產(chǎn)與投資業(yè)務(wù)所帶來的5.59億的收入成為TCL集團(tuán)摘帽的關(guān)鍵，該部分業(yè)務(wù)收入同比增長了1400%，毛利率達(dá)到33%以上，成為TCL集團(tuán)最大的利潤來源。到2007年，房地產(chǎn)與投資、物流與服務(wù)兩大業(yè)務(wù)增速最快，利潤貢獻(xiàn)最多，同時也徹底摘掉了TCL集團(tuán)*ST的帽子。

    如此一塊“肥肉”，TCL集團(tuán)為何要放棄呢？按李東生的說法，TCL集團(tuán)不打算轉(zhuǎn)戰(zhàn)地產(chǎn)，而且未來TCL集團(tuán)在萬通新創(chuàng)的股份將逐漸減持，主業(yè)仍專注于制造業(yè)，特別是液晶研發(fā)和生產(chǎn)。

    “這種做法是TCL集團(tuán)面臨家電產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中對新的利潤增長點(diǎn)的尋找”，此前曾親自調(diào)研TCL集團(tuán)的華創(chuàng)證券家電行業(yè)分析員劉洪軍向網(wǎng)易財經(jīng)分析到。

    “只能是把工業(yè)地產(chǎn)增值部分作為新的利潤點(diǎn)，但肯定不是TCL集團(tuán)主業(yè)的轉(zhuǎn)型”，劉洪軍分析，房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)在TCL集團(tuán)中的占比較小，而且TCL集團(tuán)的多元化路線還是集中在家電領(lǐng)域。

    此外，劉洪軍分析，就工業(yè)地產(chǎn)而言，本身也存在受宏觀政策波動的風(fēng)險，而且加上開發(fā)工期等諸多因素影響，未來對業(yè)績的貢獻(xiàn)力度還難以預(yù)測，因此“主業(yè)轉(zhuǎn)型的可能性不大”。

    網(wǎng)易財經(jīng)連線TCL集團(tuán)，公司證券事務(wù)代表何陟華也向網(wǎng)易財經(jīng)表示，目前TCL集團(tuán)與萬通地產(chǎn)的合作只是框架性合作協(xié)議，屬合作意向，尚未落實(shí)到具體操作環(huán)節(jié)，因此不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的交易。

    同時，何陟華稱，與萬通實(shí)業(yè)的合作只是將公司部分工業(yè)地產(chǎn)資源用于和萬通實(shí)業(yè)合作，而且對于具體能盤活多少現(xiàn)金流，還要看后續(xù)合作的具體項(xiàng)目和雙方的談判，這對公司的主營不會造成實(shí)質(zhì)影響。

    資金饑渴

    從近期TCL以及李東生一系列的籌資手法，不難看出TCL“資金饑渴癥”有加劇之勢。

    不過，面臨制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的壓力，王念春分析，下半年整個家電行業(yè)的增速會出現(xiàn)下降，其中洗衣機(jī)和小家電、節(jié)能照明電器增長景氣較好，冰箱次之，空調(diào)會有較明顯下降，而電視比較差一些。

    劉洪軍也稱，隨著TCL集團(tuán)8.5世代面板生產(chǎn)線項(xiàng)目進(jìn)展，有可能對公司在正式量產(chǎn)前造成一定的資金壓力。

    事實(shí)上，TCL集團(tuán)為8.5世代面板生產(chǎn)線項(xiàng)目順利進(jìn)展，在資金募集方面動作頻繁，首先TCL多媒體與TCL集團(tuán)和惠州置業(yè)分別訂立轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將總面積為1.01萬平方米的土地以466萬元的價格轉(zhuǎn)讓，以用于企業(yè)的一般運(yùn)營資金。

    此外，TCL旗下另外一家上市公司TCL多媒體也在近日與中國銀行及渣打銀行（作為協(xié)調(diào)經(jīng)理人）簽訂信貸融資協(xié)議，TCL多媒體將獲得一筆最多可達(dá)1.2億美元的四年期有期貸款。

    今年6月，TCL多媒體也曾發(fā)布公告稱，李東生日前通過大宗交易形式出售了TCL多媒體1500萬股股份，獲得現(xiàn)金8475萬港元。而目的就是為參與TCL集團(tuán)8.5代液晶面板生產(chǎn)線的定向增發(fā)項(xiàng)目，并承諾鎖定3年以支持8.5代液晶面板項(xiàng)目及TCL的長期發(fā)展。
    到7月6日，TCL集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司董事長李東生將其持有的40165600股無限售條件的流動股質(zhì)押（占公司總股本的1.37%），質(zhì)押登記手續(xù)已完成，質(zhì)押期限為2010年7月5日起至質(zhì)權(quán)人申請解凍為止，所籌資金將參與認(rèn)購8.5代液晶面板線的定向增發(fā)項(xiàng)目。

    同時，8月1日，曾一波三折的非公開增發(fā)正式完成，TCL集團(tuán)共計發(fā)行13億股，合計募集資金44億元，主要投入到8.5代液晶面板項(xiàng)目，而在本次的非公開增發(fā)中，李東生再次豪擲2.5億元認(rèn)購了7225萬股，并拉上了蘇寧電器認(rèn)購1.4億股作為“友情支持”。

    而同樣的自家認(rèn)購并非第一次，去年4月27日，TCL集團(tuán)向8名特定對象非公開增發(fā)了3.5億股，定向增發(fā)的價格為2.58元人民幣/股。而在這次增發(fā)中，李東生同樣擲下1.6億元左右認(rèn)購了6310萬股。

    李東生不僅自己豪擲4億元參與定向增發(fā)，“親友團(tuán)”助陣最終保證了增發(fā)完成。去年4月，李東生的妹妹李海英認(rèn)購了6970萬股TCL定增股，她所控股的惠州市投資發(fā)展有限公司也認(rèn)購了6530萬股。

    豪賭8.5代面板

    8.5代面板生產(chǎn)線耗資甚巨，且國內(nèi)各大面板廠商蜂擁而上，TCL砸鍋賣鐵四處籌資上項(xiàng)目，其豪賭之情可見一斑。

    事實(shí)上，無論是套現(xiàn)增持，質(zhì)押股權(quán)還是自家認(rèn)購，TCL集團(tuán)的所有行為都在力保其重點(diǎn)布局的8.5代面板生產(chǎn)線項(xiàng)目。

    在李東生的眼中，“我覺得要改變彩電市場競爭格局，提高中國彩電產(chǎn)業(yè)競爭力，還是要在核心的上游液晶面板產(chǎn)業(yè)上有所突破�！崩顤|生此前在接受媒體采訪時表示。

    按照8.5世代面板生產(chǎn)線項(xiàng)目最初的預(yù)計，項(xiàng)目總投資額245億元，其中建設(shè)資金220億元，流動資金25億元。項(xiàng)目公司最終注冊資本100億元人民幣，由TCL集團(tuán)司與深超公司按1:1比例共同出資投入，其中TCL集團(tuán)出資部分?jǐn)M通過非公開發(fā)行股票方式募集資金投入。

    從目前募資和政府補(bǔ)貼來看，這部分巨額資金基本已到位，不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，這筆已經(jīng)到位的資金“僅僅是個開始”，后期的大量資金將進(jìn)一步考驗(yàn)TCL集團(tuán)未來發(fā)展。

    “所以說，目前TCL集團(tuán)和萬通實(shí)業(yè)的聯(lián)姻，可以理解為是為了“貼補(bǔ)家用””，劉洪軍對此次進(jìn)軍地產(chǎn)如此評述，不過，劉洪軍認(rèn)為，到底能“貼補(bǔ)”多少？“貼補(bǔ)”多久？目前都還無法測算。

    光大證券家電行業(yè)趙磊認(rèn)為，從2010年末開始，該項(xiàng)目的固定資產(chǎn)將逐漸產(chǎn)生折舊，推測2011年可能產(chǎn)生5-8億元折舊費(fèi)用，對TCL集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績有重大影響，即將攤薄公司EPS約30%。

    而且，加之A股市場低迷和家電行業(yè)整體景氣度有限，TCL集團(tuán)2009年二級市場股價表現(xiàn)一般，全年僅增長91%，同滬深300收益率96%相比基本持平。2009年11月17日，就在TCL公布與與深圳市深超科技投資有限公司共同投資建設(shè)第8.5代液晶面板生產(chǎn)線項(xiàng)目之后，曾迎來股市當(dāng)頭“喝彩”，股價三日漲幅曾飆至27%。

 而對于目前該項(xiàng)目的進(jìn)展對二級市場的影響，趙磊分析，2010年至今，公司股價表現(xiàn)出抗跌性，但絕對收益平平，僅增長3%。而2009年底的跳漲已消化公司面板項(xiàng)目催化作用，短期不會再因此提升公司股價估值空間。

    趙磊預(yù)計，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，TCL集團(tuán)每塊液晶模組將賺取106元的凈利潤，但隨著未來中國面板項(xiàng)目的集中投產(chǎn)，液晶面板可能成為普通的制造業(yè)，每塊液晶模組的凈利潤有下滑空間，為此，趙磊稱，“該項(xiàng)目盈利至少需耐心等待到2012年”。