據(jù)中國物流與采購網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年7月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為99.6%，指數(shù)四連跌至近五個月以來的最低，表明大宗商品市場下行壓力較大。各分項指數(shù)中，供應指數(shù)、銷售指數(shù)繼續(xù)回落，庫存指數(shù)連續(xù)回升。從指數(shù)的變化情況來看，受高溫多雨天氣的影響，市場需求淡季特征明顯，庫存累積速度加快，但在北方地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)政策以及生產(chǎn)成本高企的支撐下，市場也表現(xiàn)出一定的抗跌性�？v觀8月份，宏觀面有所好轉(zhuǎn)，隨著基建投資的跟進，以及環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化影響，供需基本面有望得到一定的改善，市場或?qū)⒃诔浞终{(diào)整后逐步企穩(wěn)，并具有一定的反彈動能。

    一、供應增速持續(xù)減緩

2019年7月份，大宗商品供應指數(shù)為101.7%，指數(shù)三連跌至近五個月以來的低點。數(shù)據(jù)顯示，7月份以來，由于高溫多雨、環(huán)保停限產(chǎn)政策以及部分商品生產(chǎn)利潤下滑，國內(nèi)大宗商品生產(chǎn)增速整體趨緩，部分訂單延后生產(chǎn)，商品供應增速持續(xù)回落。從各主要商品來看，因不同產(chǎn)業(yè)所受環(huán)保政策以及生產(chǎn)利潤不同的影響，各品種生產(chǎn)廠家開工率略有不同，導致各商品供應量增減出現(xiàn)明顯分化。本月鋼鐵、成品油和化工供應量明顯減少，但汽車供應量止跌回升，鐵礦石、原煤和有色金屬供應量繼續(xù)增加。

1、鋼鐵供應開始下降

2019年7月份，鋼鐵供應指數(shù)為98.8%，較上月回落5.6個百分點，指數(shù)兩連跌至近七個月以來的最低點，顯示隨著環(huán)保承壓檢修增多，以及價格松動和訂單大幅下降，鋼鐵產(chǎn)量下降，市場供應量明顯下降。從鋼廠生產(chǎn)情況來看，7月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為48.5%，較上月下降0.6個百分點。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，6月份，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量8753萬噸，環(huán)比減少1.75%；鋼材產(chǎn)量10710萬噸，環(huán)比減少0.28%�？v觀后市，前期河北地區(qū)限產(chǎn)情況略低于預期，而進入8月份，離建國70周年國慶佳節(jié)越來越近，各地對空氣質(zhì)量要求進一步提升，環(huán)保限產(chǎn)力度將進一步加大。諸如，繼6月23日河北省唐山市政府印發(fā)《關于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)工作的通知》后，7月8日，河北省武安市印發(fā)《武安市2019年鋼鐵焦化水泥行業(yè)三季度大氣污染防治差別化管控實施方案》，要求在7月1日-8月31日期間，武安市14家鋼鐵企業(yè)按照要求執(zhí)行錯峰停產(chǎn)政策，9月份結合武安市的空氣質(zhì)量再另行確定管控方案。不僅在京津冀地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)力度加大，而且山東、山西、陜西以及江蘇地區(qū)，后期環(huán)保限產(chǎn)的力度也會隨之而加大。因此，后期包括螺紋鋼在內(nèi)的鋼材市場供給將會減少，這是影響后期市場供給的一個重要因素。雖然環(huán)保限產(chǎn)對鋼廠產(chǎn)能釋放有一定抑制，但效果并不明顯。隨著巴西淡水河谷VargemGrande礦區(qū)恢復生產(chǎn)，鐵礦石價格繼續(xù)下行的可能性將進一步增加，鋼廠盈利空間逐步恢復，部分產(chǎn)能或?qū)⒅匦聠�動，因�?月份供給壓力依然不可小覷。

2、鐵礦石供應持續(xù)大幅增加

2019年7月份，鐵礦石供應量較上月增加4.3%，增速加快0.2個百分點。從數(shù)據(jù)的變化情況來看，國內(nèi)鐵礦石供應量已連續(xù)三個月增長，且增速持續(xù)加快，顯示國內(nèi)市場供應不斷增加，且壓力不斷加大，這主要是一方面國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量持續(xù)維持高位，需求強勁，市場價格不斷高漲，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月份，國內(nèi)黑色金屬采選業(yè)利潤累計同比翻了三倍還多，高利潤刺激下，國內(nèi)礦山生產(chǎn)熱情高漲；另一方面，隨著前期各種事件的消化，近期鐵礦石到港量出現(xiàn)了較為明顯的回升，特別是澳洲發(fā)運量保持略高于去年同期水平�？v觀后市，從生產(chǎn)端來看，高礦價的確刺激了整個國內(nèi)礦山投資，目前在建、擬建、擴建原礦產(chǎn)量大于百萬噸的礦山有50個，涉及儲量近200億噸，原礦產(chǎn)量約3.4億噸，精礦產(chǎn)量1.05億噸。7月份國內(nèi)大礦山開工率已有所回升，在國產(chǎn)礦利潤水平升高的背景下，國產(chǎn)礦供應量也有望增加。從進口來看，8月份隨著VALE的進一步恢復，鐵礦到港量以及澳洲巴西發(fā)貨量有望出現(xiàn)季節(jié)性增量。綜合分析，后期鐵礦石整體或小幅累庫。目前的鋼材表觀消費量非常高，市場擔憂這是需求前移的表現(xiàn)，工地和企業(yè)均加緊生產(chǎn)，盡量趕在各種限產(chǎn)政策出臺之前。所以總體并不看好后期鐵礦石需求，下半年生鐵產(chǎn)量大概率低于上半年，且月產(chǎn)量無法超越5月份的峰值。8月份唐山限產(chǎn)力度較7月份放松，預計增加鐵礦月度需求約300萬噸，而邯鄲地區(qū)8月中旬后限產(chǎn)影響增加，伴隨著巴西到港量增加或出現(xiàn)累庫趨勢，而內(nèi)礦隨著國產(chǎn)礦利潤水平的提升也有供應增加的可能性，鐵礦石供應總體有增加空間。

3、煤炭供應持續(xù)增加

2019年7月份，煤炭供應指數(shù)為102.9%，該指數(shù)五連升至2018年7月份以來的最高水平，顯示隨著原煤產(chǎn)量逐步回升，國內(nèi)煤炭供應逐步增加，市場供應壓力正在加大。今年5月份以來，作為主產(chǎn)區(qū)之一的陜西部分煤礦繼續(xù)復產(chǎn)，表內(nèi)煤炭產(chǎn)量繼續(xù)回升，另外兩大煤炭主產(chǎn)區(qū)山西和內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量也均快速回升，受此影響，近期國內(nèi)煤炭產(chǎn)量整體持續(xù)增加，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年6月份，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量為33335.0萬噸，環(huán)比增長13.97%。與此同時，煤炭進口量也階段性連續(xù)回升，并且同比實現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，進一步增加了國內(nèi)供應，據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)進口煤炭2709.8萬噸，同比增加163.1萬噸，增長6.4%。從市場情況來看，當前國內(nèi)煤市供需關系已經(jīng)階段性轉(zhuǎn)向?qū)捤�。預計7、8月份國內(nèi)煤炭產(chǎn)量有望保持高位。7、8月份是夏季用電高峰，也是動力煤需求旺季，有關部門會從政策上支持煤炭保供。6月18日，國家發(fā)改委和能源局聯(lián)合下發(fā)《關于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》，通知提出，各產(chǎn)煤地區(qū)要組織指導煤炭生產(chǎn)企業(yè)在確保安全的前提下科學組織生產(chǎn)，保障穩(wěn)定供應；晉陜蒙等重點產(chǎn)煤地區(qū)要帶頭落實增產(chǎn)增供責任，加快釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，增加有效資源供給；盡快實現(xiàn)建設煤礦依法依規(guī)投產(chǎn)達產(chǎn)；鼓勵賦存條件好、安全有保障、機械化水平高的生產(chǎn)煤礦，通過產(chǎn)能置換重新核定生產(chǎn)能力，持續(xù)增加有效供給。另外，陜西榆林地區(qū)目前已經(jīng)公布了六批允許申請復工復產(chǎn)的煤礦名單，預計7、8月份仍將會有部分煤礦陸續(xù)復工復產(chǎn)。還有一點，目前煤價整體處于較高水平，煤炭生產(chǎn)盈利情況較好，企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，只要沒有意外突發(fā)事件或事故導致煤礦大范圍集中停產(chǎn)整頓，煤礦有望保持正常生產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量有望保持高位。進口方面，相關部門再度加強煤炭進口管理，但預計對7-8月份動力煤進口影響不大。綜合來看，后期國內(nèi)煤炭供應仍將保持在高位。

4、成品油供應繼續(xù)下降

2019年7月份，成品油供應指數(shù)繼續(xù)下跌，較上月回落2.4個百分點，至95.4%，顯示當前國內(nèi)成品油產(chǎn)量持續(xù)減少，市場供應環(huán)境不斷改善。6月份，洛陽石化、金陵石化、烏魯木齊石化以及蘭州石化陸續(xù)結束檢修，共計約3850萬噸/常減壓裝置復工，不過錦州石化、青島煉化等煉廠共計2600萬噸/常減壓裝置仍處檢修期中，另外，遼陽、長慶以及哈爾濱石化陸續(xù)進入檢修，共計1850萬噸產(chǎn)能關停，2019年第二批成品油進口配額下發(fā)，提振主營生產(chǎn)積極性，因此6月國內(nèi)原油原油加工量同比上漲。但是煉廠調(diào)整品種比，汽油產(chǎn)出率大幅下滑，故而汽油產(chǎn)量有所減少，而柴油產(chǎn)出率也小幅降低，導致柴油產(chǎn)量環(huán)比小幅減少。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月份，國內(nèi)汽油產(chǎn)量為1117.3萬噸，環(huán)比減少4.4%，同比減少2.2%；國內(nèi)柴油產(chǎn)量為1300.5萬噸，環(huán)比減少1.3%，同比減少12.3%。8月份，湛江東興、獨山子石化以及長慶煉化依舊處于檢修期，共計2700萬噸/年常減壓裝置停工中。青島煉化和長慶石化共計1700萬噸/年常減壓裝置將在8月上旬陸續(xù)復工，而玉門石化400萬噸/年常減壓裝置計劃檢修。綜合來看，預計8月國內(nèi)煉廠原油加工量較7月將有所增加，利好汽、柴油產(chǎn)量增加，進而提高成品油市場供應量。