一、互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)

    線上零售經(jīng)過十五年快速發(fā)展，電商紅利逐漸接近天花板，2019年4月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長22.2%，增速逐步放緩。網(wǎng)購用戶滲透率近年來穩(wěn)定在68%左右，大部分用戶會(huì)同時(shí)擁有并使用多個(gè)購物APP，線上用戶爭奪日漸白熱化。2019Q1京東/阿里/拼多多獲客成本分別為757.77/536.06/197.15元/人。

線上商品零售增速逐步放緩

    2019Q1阿里/京東/拼多多年活躍買家數(shù)量分別為6.54/3.11/4.43億人，唯品會(huì)季度活躍買家數(shù)為3,000萬人，阿里用戶規(guī)模保持領(lǐng)先。獲客成本攀升背景下，主流電商平臺(tái)用戶運(yùn)營策略分化：2019財(cái)年阿里新增年過活躍買家超過1中億人，其中77%來自于低線市場，市場下沉順利，19年在低線市場將與拼多多展開更為激烈的用戶爭奪戰(zhàn)；京東活躍用戶增長大幅放緩，已被拼多多實(shí)現(xiàn)趕超，同期京東ARPU值顯著提升，進(jìn)入存量用戶精細(xì)運(yùn)營階段。

    2019Q1阿里/京東/蘇寧/唯品會(huì)/拼多多營業(yè)收入同比增長52%/28%/30%/16%/652%。平臺(tái)電商中，品牌化戰(zhàn)略帶來的貨幣化率提升推動(dòng)阿里大象起舞，營收增速穩(wěn)健，拼多多在低基數(shù)下延續(xù)高速增長；自營電商方面，京東物流服務(wù)成為營收增長引擎，唯品會(huì)/蘇寧加速平臺(tái)/零售云發(fā)展，提升服務(wù)性收入占比，優(yōu)化整體盈利能力。

2015-2019Q1銷售規(guī)模發(fā)展趨勢

    電商行業(yè)用戶爭奪進(jìn)入白熱化階段，GMV和收入增速普遍放緩，促銷活動(dòng)仍將是各電商平臺(tái)拉新和推動(dòng)銷售規(guī)模增長的重要手段。拼多多當(dāng)前業(yè)務(wù)模式較為單一，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將保持較高的營銷投入，優(yōu)先維護(hù)用戶和規(guī)模的高增長。2018年京東/蘇寧/唯品會(huì)營銷費(fèi)率為4.2%/2.8%/3.8%，蘇寧全渠道營銷效率更優(yōu)。2019年阿里借助支付寶、以及本地生活服務(wù)/新零售場景為電商平臺(tái)引流，蘇寧持續(xù)完善線下多業(yè)態(tài)門店布局，營銷效率有望進(jìn)一步提升。

2017Q1-2019Q1拼多多營銷費(fèi)率高企

蘇寧全渠道營銷費(fèi)率較優(yōu)

    1、阿里

    2019Q1阿里在線營銷服務(wù)/傭金收入為301/148億元，同比增長31%/30%，是公司最重要的盈利來源。

2015-2019年阿里貨幣化率

    2019年阿里將通過支付寶導(dǎo)流、淘寶內(nèi)容化等加速電商市場下沉，暫時(shí)放緩feed流量的貨幣化進(jìn)程，優(yōu)先推動(dòng)用戶和GMV增長。戰(zhàn)略重點(diǎn)仍然是以電商零售業(yè)務(wù)為現(xiàn)金牛，繼續(xù)重點(diǎn)投資Lazada、菜鳥網(wǎng)絡(luò)、新零售、本地生活業(yè)務(wù)，對標(biāo)亞馬遜布局“商業(yè)+科技”互聯(lián)網(wǎng)帝國，打造從線上到線下、從本土到全球的商業(yè)生態(tài)圈，全方位集聚、留存流量，推動(dòng)商品和服務(wù)收入變現(xiàn)。預(yù)計(jì)云計(jì)算業(yè)務(wù)在2020年之前可以成功實(shí)現(xiàn)正向盈利，提供新的估值支撐。

    2、蘇寧

    蘇寧已實(shí)現(xiàn)線下連鎖/線上電商/KA/縣鎮(zhèn)級(jí)家電3C零售全渠道布局，在家電3C零售基礎(chǔ)上，擴(kuò)展母嬰（紅孩子）、快消生鮮（蘇鮮生/蘇寧小店）等高頻品類，完善線下“兩大、兩小、多�！钡拈T店布局，推進(jìn)全渠道多業(yè)態(tài)零售生態(tài)體系建設(shè)。2019年蘇寧重點(diǎn)完善零售云加盟店布局，在家電3C品類上擴(kuò)充家居等品類，以輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式加速市場下沉，推動(dòng)零售服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

2017-2019Q1家電全渠道市場份額占比

    2017/2018年蘇寧實(shí)現(xiàn)家電3C產(chǎn)品銷售收入1,445.3/1,756.3億元，同比增長23%/22%，增速明顯回升。線下服務(wù)體驗(yàn)優(yōu)、產(chǎn)品毛利率高，符合消費(fèi)升級(jí)趨勢，預(yù)計(jì)在全渠道融合發(fā)展模式的優(yōu)勢下，蘇寧家電3C銷售仍將保持高于行業(yè)水平的穩(wěn)健增長。

2010-2018年蘇寧帶電品類收入增速回升

    3、唯品會(huì)

    唯品會(huì)是國內(nèi)服飾特賣龍頭，在特賣領(lǐng)域積累了長期運(yùn)營能力和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，盈利穩(wěn)健。2018年底唯品會(huì)將毛利率較低的品類轉(zhuǎn)移至第三方平臺(tái)銷售，自營收入相應(yīng)減少，推動(dòng)服務(wù)性收入同比增長73%。唯品會(huì)平臺(tái)復(fù)購率高、用戶粘性強(qiáng)，將繼續(xù)鞏固服飾特賣經(jīng)營優(yōu)勢，提供優(yōu)質(zhì)商品和深度折扣，精耕存量用戶價(jià)值。

2012-2018年服飾品類銷售收入

2017Q1-2019Q1復(fù)購率高，用戶粘性強(qiáng)

    二、線下零售

    2019年4月統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示：4月CPI同比上漲2.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了溫和上行的趨勢。其中，食品價(jià)格上漲6.1%，影響CPI上漲約1.19個(gè)百分點(diǎn)。尤其是食品CPI上行，對超市企業(yè)同店收入改善具有較強(qiáng)的正向推動(dòng)作用，生鮮占比高的超市企業(yè)預(yù)計(jì)更加受益。持續(xù)看好永輝、家家悅等。

    受制于傳統(tǒng)的區(qū)域分銷機(jī)制以及上游農(nóng)業(yè)未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、集約化生產(chǎn)等客觀因素，目前行業(yè)仍然呈現(xiàn)“大行業(yè)、小公司”的特點(diǎn)，絕大部分本土超市企業(yè)仍然處于區(qū)域割據(jù)階段，行業(yè)集中度相較于歐美日成熟市場仍然較低。所以目前我們看到，具備跨區(qū)域經(jīng)營能力的永輝超市和高鑫零售（旗下運(yùn)營大潤發(fā)和歐尚品牌）正在不斷擴(kuò)大自身的發(fā)展優(yōu)勢。而與此同時(shí)，一些深耕本土、區(qū)域滲透率高、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的區(qū)域性商超也開始積極尋求跨省擴(kuò)張、拓寬經(jīng)營邊界。

重點(diǎn)超市企業(yè)凈新開門店數(shù)比較

    超市行業(yè)的進(jìn)化的核心是優(yōu)勢企業(yè)在薄利之上控制成本，在提供更高效供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)上，對接消費(fèi)者不斷變化的需求。目前無論是從物流中心的規(guī)模、覆蓋廣度還是運(yùn)作效率來看，永輝超市都具備較明顯的優(yōu)勢，保障其前端門店擴(kuò)張?zhí)崴俸吞嵝А?/P>

    未來變革核心應(yīng)為數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)下的流量運(yùn)營及效率全面提升。從當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)來看，對龍頭超市企業(yè)來說，到家業(yè)務(wù)仍然是核心業(yè)務(wù)。“到店即買、順手多買”的線下消費(fèi)習(xí)慣決定了到店流量天然的高轉(zhuǎn)化率和高附加值，尤其在線上獲客成本逐漸走高的背景下，線下流量的價(jià)值更加凸顯。

    當(dāng)線下門店覆蓋的廣度和深度都達(dá)到后，再基于線下場景打造“零售+X”的模式，在大數(shù)據(jù)、智能算法等技術(shù)的驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)線上+線下流量運(yùn)營和效率的全面提升。

2016-2018年永輝線上業(yè)務(wù)覆蓋城市數(shù)&京東到家業(yè)務(wù)鏈接門店數(shù)

    伴隨著超市行業(yè)內(nèi)部整合出清以及電商巨頭加碼線下，過去五年間超市行業(yè)內(nèi)并購整合提速，預(yù)計(jì)未來還將延續(xù)這一趨勢。

    電商對線下零售的“介入”有以阿里為代表的基于自身零售方法論的改造也有以騰訊&京東為主的流量和技術(shù)的賦能，但都推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)的加速變革。

    而傳統(tǒng)零售商在具備了一定的規(guī)模和資源優(yōu)勢后，也在通過收購和入股的方式快速輸出自身的運(yùn)營能力，“零售服務(wù)商”的平臺(tái)化屬性逐漸凸顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代即將到來。

    本公司出品的研究報(bào)告首先介紹了中國網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)市場發(fā)展環(huán)境、網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)整體運(yùn)行態(tài)勢等，接著分析了中國網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)市場運(yùn)行的現(xiàn)狀，然后介紹了網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)市場競爭格局。隨后，報(bào)告對網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)做了重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況分析，最后分析了中國網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)發(fā)展趨勢與投資預(yù)測。您若想對網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)產(chǎn)業(yè)有個(gè)系統(tǒng)的了解或者想投資中國網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)，本報(bào)告是您不可或缺的重要工具。

    本研究報(bào)告數(shù)據(jù)主要采用國家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，海關(guān)總署，問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，商務(wù)部采集數(shù)據(jù)等數(shù)據(jù)庫。其中宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)主要來自國家統(tǒng)計(jì)局，部分行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)主要來自國家統(tǒng)計(jì)局及市場調(diào)研數(shù)據(jù)，企業(yè)數(shù)據(jù)主要來自于國統(tǒng)計(jì)局規(guī)模企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫及證券交易所等，價(jià)格數(shù)據(jù)主要來自于各類市場監(jiān)測數(shù)據(jù)庫。