建筑防水材料是建筑物的維護(hù)結(jié)構(gòu)，作用是在建筑物表面構(gòu)筑防水層，以達(dá)到防水和抗?jié)B漏目的。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的騰飛以及建筑業(yè)的不斷擴(kuò)張，我國(guó)防水材料行業(yè)也進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期。目前防水材料主要分為兩大類(lèi)，防水卷材占比約65%，防水涂料占比約25%。

經(jīng)過(guò)幾十年技術(shù)的積累和工藝的迭代，當(dāng)前應(yīng)用最廣泛的防水材料主要是四大門(mén)類(lèi)，SBS/APP改性瀝青防水卷材、高分子防水卷材、自粘防水卷材和防水涂料，前三類(lèi)均屬于防水卷材。

廣泛應(yīng)用的四大類(lèi)防水材料有三類(lèi)屬于卷材

防水材料產(chǎn)業(yè)鏈清晰，上游原材料主要為石油化工產(chǎn)品，下游需求則集中在建筑工程領(lǐng)域。防水材料的主要原材料包括瀝青、聚酯胎基、SBS改性劑、乳液等，與石油化工產(chǎn)業(yè)息息相關(guān)，因此受?chē)?guó)際原油市場(chǎng)影響較大。防水材料應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋建筑行業(yè)多個(gè)方面，主要有房屋建筑、交通基建、市政工程、水利設(shè)施等，與國(guó)家房地產(chǎn)投資以及基建投資有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性。

產(chǎn)業(yè)鏈上游是石化下游是建筑

由于我國(guó)建筑防水材料行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻不高且監(jiān)管缺失，導(dǎo)致行業(yè)集中度較低、競(jìng)爭(zhēng)激烈。我國(guó)防水生產(chǎn)企業(yè)和作坊超過(guò)2000家，其中有超過(guò)500家企業(yè)沒(méi)有生產(chǎn)許可證。截至2019年底，規(guī)模以上（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2000萬(wàn)元以上）的防水企業(yè)高達(dá)653家，行業(yè)格局較為分散。需要注意的是，市場(chǎng)上存在的眾多無(wú)證生產(chǎn)企業(yè)，游離在監(jiān)管之外，利用偽劣產(chǎn)品進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)，在蠶食現(xiàn)有市場(chǎng)份額的同時(shí)，也打亂了行業(yè)正常競(jìng)爭(zhēng)秩序。

近年來(lái)，隨著市場(chǎng)準(zhǔn)入條件的提高、監(jiān)管的逐漸規(guī)范以及環(huán)保壓力的不斷加大，行業(yè)落后產(chǎn)能的生存空間正在縮小。根據(jù)2013年工信部發(fā)布的《建筑防水卷材行業(yè)準(zhǔn)入條件》（目前正在重新修訂）要求，新建改性瀝青類(lèi)防水卷材項(xiàng)目單線產(chǎn)能不低于1000萬(wàn)平方米/年，高分子防水卷材項(xiàng)目單線產(chǎn)能規(guī)模不低于300萬(wàn)平方米/年。2016年，國(guó)家質(zhì)檢總局發(fā)布的《建筑防水卷材產(chǎn)品生產(chǎn)許可證實(shí)施細(xì)則（2016版）》，規(guī)范了防水材料生產(chǎn)許可證實(shí)施細(xì)則。2019年國(guó)家住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部開(kāi)展推動(dòng)《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》的意見(jiàn)征集，以“防水設(shè)計(jì)工作年限”為核心概念，對(duì)不同使用環(huán)境下的防水工程提出了基本設(shè)防措施、防水層最小厚度及材料基本性能等要求。各項(xiàng)規(guī)定的出臺(tái)，逐步完善行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，進(jìn)而加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰的進(jìn)程。此外，防水材料行業(yè)作為高污染高耗能產(chǎn)業(yè)，一直是環(huán)保督察的重點(diǎn)，環(huán)保治理的趨嚴(yán)也將持續(xù)迫使低端及無(wú)證產(chǎn)線退出市場(chǎng)。

2016年以來(lái)國(guó)家層面針對(duì)建筑防水材料行業(yè)展開(kāi)的質(zhì)量監(jiān)督抽查行動(dòng)

防水行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，原材料在生產(chǎn)成本中占比極高，因此企業(yè)盈利情況對(duì)原材料價(jià)格相對(duì)敏感。防水材料產(chǎn)品中，直接材料在生產(chǎn)成本中占比約91%。

防水材料生產(chǎn)所需的原材料主要為瀝青、聚酯胎基、SBS改性劑、基礎(chǔ)油、膜類(lèi)（含隔離膜）、聚醚、乳液、石蠟等石化產(chǎn)品，因此公司生產(chǎn)成本與國(guó)際成品油價(jià)格息息相關(guān)。尤其原材料中占比最高的瀝青價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)基本保持一致。

2020年隨著全球疫情的不斷蔓延，世界經(jīng)濟(jì)陷入停頓，導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格大幅下滑，下游相關(guān)石化產(chǎn)品價(jià)格也出現(xiàn)明顯回落，防水企業(yè)利潤(rùn)空間將隨之提升。截至2020年4月16日，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)跌至18.18美元/桶，同比下跌74.37%；華東地區(qū)SBS改性瀝青價(jià)格為3150元/噸，同比下跌27.59%；國(guó)內(nèi)SBS價(jià)格為9100元/噸，同比下跌33.58%。由于各家企業(yè)的原材料庫(kù)存不同，預(yù)計(jì)成本下降對(duì)毛利率的提升將在2020年Q2逐步顯現(xiàn)。

防水材料下游需求主要集中在房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域。房建領(lǐng)域占比達(dá)到80%，公共交通、水利等基建領(lǐng)域占比為20%左右。下游房地產(chǎn)行業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)、基建投資力度不減，防水材料市場(chǎng)需求繼續(xù)保持強(qiáng)勁。2019年全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)瀝青和改性瀝青防水卷材產(chǎn)量達(dá)到18.5億平方米，同比增長(zhǎng)22.6%。根據(jù)《建筑防水行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，要求“十三五”期間主要防水材料產(chǎn)量的年均增長(zhǎng)率保持在6%以上，到2020年，主要防水材料總產(chǎn)量達(dá)到23億平方米”。

行業(yè)上市公司市占率持續(xù)提升，根源在于其資金充足。一方面企業(yè)要擴(kuò)大市場(chǎng)份額，需要較大的資本開(kāi)支去增加產(chǎn)能；另一方面，在行業(yè)應(yīng)收賬款普遍偏高的市場(chǎng)業(yè)態(tài)下，充足的營(yíng)運(yùn)資金是拓展和維護(hù)客戶的重要基礎(chǔ)，進(jìn)而支撐產(chǎn)能得到充分釋放。防水材料上市公司本身就是行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)，自身綜合實(shí)力較強(qiáng)，登陸資本市場(chǎng)后，擁有了更順暢的融資渠道，從而形成“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的局面。

由于消費(fèi)者對(duì)防水產(chǎn)品的品牌和質(zhì)量的重視，以及精裝修、戰(zhàn)略集采模式的普及，具備品牌、質(zhì)量、資金、服務(wù)優(yōu)勢(shì)于一體的防水行業(yè)頭部企業(yè)逐漸成為大型房企的主要供應(yīng)商，因此大型房企市占率的提升也是防水行業(yè)集中度提升的重要催化因素。2020中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)500強(qiáng)首選防水材料品牌中，前10名首選率合計(jì)達(dá)到97%，均為業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。

優(yōu)秀企業(yè)在渠道、全國(guó)布局、品牌和服務(wù)四個(gè)方面存在對(duì)接地產(chǎn)需求的較大優(yōu)勢(shì)。地產(chǎn)集中度提升使得直銷(xiāo)渠道成為獲取訂單的關(guān)鍵。布局全國(guó)的公司對(duì)全國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目可以享受規(guī)模和運(yùn)費(fèi)減少帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)。大地產(chǎn)商的試錯(cuò)成本較高，會(huì)選擇具備更強(qiáng)品牌力的公司。施工和服務(wù)對(duì)防水工程質(zhì)量影響大，施工和售后服務(wù)更好的企業(yè)易受青睞。

2019年規(guī)模以上建筑防水材料企業(yè)共653家，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到990.4億元，如果以規(guī)模以下企業(yè)市場(chǎng)份額占比50%推算，則市場(chǎng)容量約為2000億元。根據(jù)各領(lǐng)域需求占比來(lái)看，房屋相關(guān)領(lǐng)域市場(chǎng)空間為1600億元，基建領(lǐng)域市場(chǎng)空間為400億元。

新建房屋開(kāi)工端占總需求的26%，同比持平；竣工端為占總需求的39%，同比增長(zhǎng)10%；房屋修繕占總需求的15%，需求增速5.7%；基建領(lǐng)域占總需求的20%，同比增長(zhǎng)12%；綜合測(cè)算，防水材料總需求將同比增長(zhǎng)7.2%，市場(chǎng)空間約為2143億元。