性能+性價(jià)比

特斯拉Model 3的國(guó)產(chǎn)化真正開(kāi)啟了中國(guó)新能源汽車(chē)中高端市場(chǎng)，我國(guó)新能源乘用車(chē)的銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)有望和燃油乘用車(chē)進(jìn)一步趨同。而另一方面，消費(fèi)者對(duì)性能和性價(jià)比的要求，公司對(duì)利潤(rùn)的要求都引導(dǎo)國(guó)產(chǎn)化率提升、產(chǎn)品成本進(jìn)一步降低。

特斯拉中國(guó)供應(yīng)鏈

2020年，特斯拉有望實(shí)現(xiàn)其零部件國(guó)產(chǎn)化率從30％到近100％的轉(zhuǎn)變。多家企業(yè)進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈，零部件內(nèi)容涵蓋動(dòng)力電池及電池管理系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、電機(jī)電控、白車(chē)身、底盤(pán)、中控系統(tǒng)等。另外，多家電池材料企業(yè)是松下、LG化學(xué)與寧德時(shí)代的供應(yīng)商。

寧德時(shí)代聯(lián)手特斯拉

采用寧德時(shí)代三元CTP電池包，電池包體積保持不變，在保守的電池單體能量密度（218Wh/kg）情景下，特斯拉Model 3長(zhǎng)續(xù)航雙電機(jī)版可以獲得約12.3％的工況續(xù)航提升；在高電池單體能量密度（245Wh/kg）情境下，特斯拉采用寧德時(shí)代CTP技術(shù)可以獲得約26.4％的工況續(xù)航提升；在高電池單體能量密度&；低電耗情境下，工況續(xù)航可以增加32.1％。

采用鐵鋰CTP電池包，電池包體積保持不變，在較高的體積/質(zhì)量成組效率加持下，特斯拉Model 3長(zhǎng)續(xù)航雙電機(jī)版可以獲得近似的帶電量，整備質(zhì)量造成的電耗增加對(duì)工況續(xù)航影響有限，最終產(chǎn)品工況續(xù)航可基本保持，并有較大程度降本作用；如用于標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版車(chē)型，使用技術(shù)參數(shù)可完全對(duì)標(biāo)，并發(fā)揮降本作用。

特斯拉國(guó)產(chǎn)化降本

高度國(guó)產(chǎn)化使得Model 3的物料成本可分別降至15萬(wàn)余元（電池技術(shù)路線沿用）和不足14萬(wàn)元（電池技術(shù)路線更換為寧德時(shí)代鐵鋰CTP）；成本總計(jì)分別降至17萬(wàn)余元（電池技術(shù)路線沿用）和16萬(wàn)余元（電池技術(shù)路線更換為寧德時(shí)代鐵鋰CTP）。

我們估計(jì)，保持25％毛利率對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版的降價(jià)幅度分別為9萬(wàn)余元/28.3％（電池技術(shù)路線沿用）和近11萬(wàn)元/33.4％（電池技術(shù)路線更換為寧德時(shí)代鐵鋰CTP）。在技術(shù)降本、大幅讓利共存的假設(shè)情景下，Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版的售價(jià)將低至不足22萬(wàn)元。

同樣的邏輯也適用于Model3長(zhǎng)續(xù)航版和后續(xù)Model Y車(chē)型。類(lèi)似的測(cè)算方式顯示，即使不采用鐵鋰CTP電池技術(shù)，Model 3雙電機(jī)長(zhǎng)續(xù)航版在25％毛利率情景下售價(jià)也低于30萬(wàn)元；ModelY雙電機(jī)長(zhǎng)續(xù)航版可能低于40萬(wàn)元，單電機(jī)版本售價(jià)更低。

特斯拉產(chǎn)品在面對(duì)奧迪A4L、寶馬3系、奔馳C級(jí)燃油車(chē)型競(jìng)品時(shí)更加從容；在面對(duì)國(guó)際龍頭車(chē)企純電動(dòng)車(chē)型競(jìng)品（考慮國(guó)際版售價(jià)）時(shí)幾乎可以實(shí)現(xiàn)“降維打擊”。即使不考慮新能源汽車(chē)積分等額外的政策積極因素影響，特斯拉Model 3/Model Y仍大概率具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

銷(xiāo)量持續(xù)強(qiáng)勢(shì)

百尺竿頭，2020年1季度特斯拉產(chǎn)銷(xiāo)保持高增速。

2020年同比2019年，產(chǎn)量增幅33％，其中Model S/X增幅9％，Model 3/Y增幅39％；銷(xiāo)量增幅40％，其中Model S/X增幅1％，Model3/Y增幅50％。從產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模和增速來(lái)看，Model 3/Y都是特斯拉的主力產(chǎn)品。事實(shí)上Model 3在2019年基礎(chǔ)上繼續(xù)保持高景氣。

疫情下的特斯拉

美國(guó)方面：

中國(guó)方面：

2020年3月我國(guó)新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量（含特斯拉）5.6萬(wàn)輛，同比下滑了49.2％，環(huán)比2月增長(zhǎng)了4倍。1-3月銷(xiāo)量同比2019年因高基數(shù)、疫情影響有一定程度下滑，和2018年水平相當(dāng)。Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版的相對(duì)優(yōu)勢(shì)使得B級(jí)轎車(chē)占比從2019年的極少提升至2020年1-3月的約23％。

特斯拉上海工廠受疫情影響有限。雖曾于1月30日起暫時(shí)關(guān)閉，但2月10日開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，2月20日即全面復(fù)產(chǎn)；線下門(mén)店2月17日開(kāi)始逐步恢復(fù)營(yíng)業(yè)。總體而言，2020年1-3月，特斯拉Model 3國(guó)產(chǎn)化效果顯著，僅以Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版一款車(chē)型即取得了較高的銷(xiāo)量。

特斯拉“后招”分析

Model 3長(zhǎng)續(xù)航單電機(jī)版的強(qiáng)勢(shì)使得標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版鋒芒不再，成本充分降低后仍然如此。所以我們認(rèn)為，特斯拉推出長(zhǎng)續(xù)航單電機(jī)版并定以相對(duì)“親民”售價(jià)也就意味著搭載寧德時(shí)代磷酸鐵鋰電池（暫非CTP，以圖早日上市銷(xiāo)售）的Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版車(chē)型受重視程度得到提升，其產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模或超市場(chǎng)預(yù)期。

我們估計(jì)，搭載55kWh磷酸鐵鋰電池可降本近萬(wàn)元，使得標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版和長(zhǎng)續(xù)航版的成本差距拉大到4萬(wàn)元以上；這種差距有利于靈活調(diào)整定價(jià)體現(xiàn)整車(chē)定位的差異化，并吸引更多消費(fèi)者。如面世順利，采用非CTP技術(shù)的磷酸鐵鋰電池的Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版2020年銷(xiāo)量或達(dá)5萬(wàn)輛。

中國(guó)供應(yīng)鏈對(duì)特斯拉Model 3成本降低的顯著作用或?qū)⒁�發(fā)更深遠(yuǎn)的影響，特斯拉國(guó)產(chǎn)化契機(jī)之下，以動(dòng)力電池為代表的中國(guó)新能源汽車(chē)供應(yīng)鏈將統(tǒng)治我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)，自電池材料出發(fā)，從電芯-模組-電池包到電芯-模組-電池包和無(wú)模組電池共存按需選擇，從性價(jià)比為主到性價(jià)比-性能兼顧，最終成功走向全球。

本公司出品的研究報(bào)告首先介紹了中國(guó)特斯拉行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境、特斯拉行業(yè)整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)等，接著分析了中國(guó)特斯拉行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行的現(xiàn)狀，然后介紹了特斯拉行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。隨后，報(bào)告對(duì)特斯拉行業(yè)做了重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析，最后分析了中國(guó)特斯拉行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與投資預(yù)測(cè)。您若想對(duì)特斯拉行業(yè)產(chǎn)業(yè)有個(gè)系統(tǒng)的了解或者想投資中國(guó)特斯拉行業(yè)，本報(bào)告是您不可或缺的重要工具。

本研究報(bào)告數(shù)據(jù)主要采用國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，海關(guān)總署，問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)，商務(wù)部采集數(shù)據(jù)等特斯拉。其中宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)主要來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，部分行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)主要來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，企業(yè)數(shù)據(jù)主要來(lái)自于國(guó)統(tǒng)計(jì)局規(guī)模企業(yè)統(tǒng)計(jì)特斯拉及證券交易所等，價(jià)格數(shù)據(jù)主要來(lái)自于各類(lèi)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)特斯拉。