復(fù)合銅箔采取金屬-高分子材料-金屬的三明治結(jié)構(gòu)，能夠有效減輕電池重量和提升能量密度，同時高分子材料不易斷裂，能夠阻止電池的內(nèi)短路，使電池更加安全。近兩年中國復(fù)合銅箔迎來量產(chǎn)元年，行業(yè)技術(shù)逐步趨于成熟，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷加速。隨著良率的提升和工藝的成熟，復(fù)合銅箔的成本優(yōu)勢凸顯，疊加其高安全性和提升能量密度等優(yōu)勢，未來復(fù)合銅箔行業(yè)市場前景廣闊。

一、產(chǎn)業(yè)鏈

復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)鏈上游主要包括基膜、銅靶材、電鍍添加劑等原材料和磁控濺射設(shè)備、水電鍍設(shè)備、蒸鍍設(shè)備、超聲波滾焊設(shè)備等核心設(shè)備；中游為復(fù)合銅箔的制造過程，目前復(fù)合銅箔的制備工藝存在多種路線，包括一步法（化學(xué)沉積法/真空磁控濺射/真空蒸鍍法）、兩步法（真空磁控濺射+水電鍍）和三步法（真空磁控濺射+真空蒸鍍+水電鍍）；下游應(yīng)用于動力電池、儲能電池和消費(fèi)電池的制造過程。

二、上游分析

1.復(fù)合銅箔成本結(jié)構(gòu)

復(fù)合銅箔是一種新工藝，以PET、PP、PI等高分子材料為基材，上下兩面沉淀金屬銅，其結(jié)構(gòu)類似于“三明治”，主要由“銅-高分子-銅”復(fù)合而成。相比傳統(tǒng)電解銅箔，復(fù)合銅箔作為負(fù)極集流體的鋰電池具有低成本、高安全、長壽命和高能量密度等優(yōu)勢。從成本結(jié)構(gòu)來看，上游設(shè)備和原材料分別占比50%和31%，能耗占比6%，其他成本占比13%。

2.銅材

近年來，中國銅材產(chǎn)量呈現(xiàn)出波動上升的趨勢。2023年中國銅材產(chǎn)量達(dá)2217萬噸，同比增長4.9%。2024年中國銅材產(chǎn)量將達(dá)2330萬噸，2025年接近2400萬噸。

3.基膜

復(fù)合銅箔目前使用的基膜材質(zhì)包括PET、PP、PI等高分子材料，其中PET基膜綜合性能優(yōu)異，熔點(diǎn)適中，是目前的優(yōu)選材料，也是大部分企業(yè)目前開發(fā)的主要基材。近年來我國PET基膜產(chǎn)能平穩(wěn)增長，2023年產(chǎn)能達(dá)62.9萬噸。2024年中國PET基膜產(chǎn)能將達(dá)到64.5萬噸，2025年達(dá)到66萬噸。

4.靶材

靶材作為復(fù)合銅箔的關(guān)鍵基材之一，在磁控濺射過程中消耗量巨大。此外，靶材也是半導(dǎo)體、顯示面板、異質(zhì)結(jié)光伏領(lǐng)域等的關(guān)鍵核心材料。2023年中國靶材市場規(guī)模達(dá)到431億元，近五年年均復(fù)合增長率為12.91%。2024年和2025年中國靶材行業(yè)市場規(guī)模將分別達(dá)到476億元和524億元。

5.上游重點(diǎn)企業(yè)

復(fù)合銅箔上游原材料包括PP/PET/PI基膜、靶材、電鍍添加劑等，其中基膜重點(diǎn)企業(yè)包括雙星新材、康輝新材、東材科技等；靶材重點(diǎn)企業(yè)包括阿石創(chuàng)、隆華科技等；電鍍添加劑重點(diǎn)企業(yè)包括三孚新科、光華科技等。復(fù)合銅箔核心生產(chǎn)設(shè)備包括磁控濺射設(shè)備、水電鍍設(shè)備、蒸鍍設(shè)備、超聲波滾焊設(shè)備等，重點(diǎn)企業(yè)包括東威科技、匯成真空、振華科技、驕成超聲等，其中東威科技是國內(nèi)電鍍設(shè)備龍頭，目前國內(nèi)唯一一家能實現(xiàn)PET鍍銅設(shè)備量產(chǎn)的企業(yè)。

三、中游分析

1.復(fù)合銅箔市場規(guī)模

當(dāng)前復(fù)合銅箔已進(jìn)入材料認(rèn)證、裝車試驗關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，有望實現(xiàn)復(fù)合銅箔規(guī)模化應(yīng)用0到1的突破。2022年中國復(fù)合銅箔市場規(guī)模達(dá)到46.9億元，2023年達(dá)到約92.8億元。2024年中國復(fù)合銅箔市場規(guī)模將達(dá)到182.1億元，2025年達(dá)到291.5億元。

2.不同銅箔成本對比

從成本來看，復(fù)合銅箔在原材料成本和成品成本上均具有一定優(yōu)勢，而且銅價越高，復(fù)合銅箔降幅越大。按銅價8萬元/噸測算，PET銅箔成本降低接近20%。

3.復(fù)合銅箔投資額

我國復(fù)合銅箔投資強(qiáng)度仍然較高，根據(jù)寶明科技公告，寶明科技復(fù)合銅箔項目一期產(chǎn)能1.4-1.8億平米，投資額11.5億元，按每GWh電池需1000萬平方米復(fù)合銅箔計算，復(fù)合銅箔單GWh投資額為0.72億元/GWh，約是電解銅箔的2.4倍。

4.復(fù)合銅箔工藝路線對比

復(fù)合銅箔的生產(chǎn)過程包括多種制備工藝，如一步法（化學(xué)沉積法/真空磁控濺射/真空蒸鍍法）、兩步法（真空磁控濺射+水電鍍）和三步法（真空磁控濺射+真空蒸鍍+水電鍍）。其中，磁控濺射+水電鍍的二步法工藝最成熟、成本控制最好，是目前市面上主流使用的工藝方法之一，少數(shù)的如重慶金美用的三步法、三孚新科與智動力為化學(xué)沉積一步法，漢嵙新材、道森股份有干法一步法技術(shù)儲備。

5.復(fù)合銅箔重點(diǎn)廠商

復(fù)合銅箔擁有提升電池安全性、提高能量密度、降低制造成本以及兼容性強(qiáng)等性能優(yōu)勢，被認(rèn)為是傳統(tǒng)鋰電銅箔的良好替代材料，獲得了業(yè)內(nèi)外的廣泛關(guān)注。復(fù)合銅箔賽道快速升溫，吸引眾多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)爭相布局。

四、下游分析

2024年，中國鋰電池出貨量1175GWh，同比增長32.6%，其中動力、儲能、數(shù)碼電池出貨量分別為780+GWh、335+GWh、55+GWh，分別同比增長23%、64%、14%，分別占比66.6%、28.7%、4.8%。從技術(shù)路線占比看，2024年磷酸鐵鋰動力電池出貨量560+GWh，占比動力電池總出貨量比例達(dá)到72%。