10月份,通信設(shè)備指數(shù)下跌10.08%、電信服務(wù)指數(shù)下跌3.42%,中國(guó)聯(lián)通下跌1.93%。三季報(bào)業(yè)績(jī)不佳制約了通信設(shè)備類(lèi)公司股價(jià)表現(xiàn)。前三季度通信設(shè)備行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.85%,凈利潤(rùn)同比下降46.35%,凈資產(chǎn)收益率為2.09%。其中龍頭中興通訊(000063)三季報(bào)虧損17億,爆出上市以來(lái)最大的業(yè)績(jī)地雷。目前通信設(shè)備行業(yè)進(jìn)入低谷期,經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性導(dǎo)致電信運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)始萎縮是通信設(shè)備行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)不理想的主要原因。從通信設(shè)備指數(shù)來(lái)看,中興通訊8月份下跌超過(guò)25%,仍是拖累通信設(shè)備指數(shù)表現(xiàn)的主要因素。子版塊方面,增值服務(wù)、廣電設(shè)備表現(xiàn)較佳。

    1-9月份,電信主營(yíng)收入、固定資產(chǎn)投資分別增長(zhǎng)9.2%、8.61%。電信主營(yíng)業(yè)務(wù)方面,1-9月份同比增長(zhǎng)繼續(xù)高于GDP增長(zhǎng),其中移動(dòng)通信和固定通信業(yè)務(wù)收入分別增長(zhǎng)11.2%和4.0%。電信固定資產(chǎn)投資方面,1-9月份同比增長(zhǎng)8.61%,其中9月份完成324.9億元,同比下降14.79%。總體來(lái)看,9月份電信業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況良好。

    電信運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)狀況:9月份,3G用戶(hù)環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng),帶動(dòng)移動(dòng)總用戶(hù)繼續(xù)攀升,3G用戶(hù)規(guī)模呈三足鼎立之勢(shì)。9月份移動(dòng)新增345.5萬(wàn)戶(hù),環(huán)比增長(zhǎng)9.34%,3G用戶(hù)總數(shù)已達(dá)7559.5萬(wàn)戶(hù);聯(lián)通新增317.7萬(wàn)戶(hù),繼續(xù)突破月增300萬(wàn)大關(guān),環(huán)比增長(zhǎng)3.52%,3G用戶(hù)總數(shù)累計(jì)6686.3萬(wàn)戶(hù);電信新增328.0萬(wàn)戶(hù),環(huán)比增長(zhǎng)24.71%,累計(jì)用戶(hù)總數(shù)達(dá)5972.0萬(wàn)戶(hù),三大運(yùn)營(yíng)商3G用戶(hù)總數(shù)呈三分天下之勢(shì),至此,中國(guó)3G用戶(hù)突破2億。3G滲透率方面,通信行業(yè)3G滲透率已達(dá)19.86%,預(yù)計(jì)到2012年底將突破25%,到“十二五”末突破50%,未來(lái)我國(guó)3G滲透率上升空間依然較大。

    2012年三季報(bào)分析:從行業(yè)合計(jì)收入增長(zhǎng)方面來(lái)看,電信服務(wù)行業(yè)和中國(guó)聯(lián)通均實(shí)現(xiàn)超過(guò)18%增長(zhǎng)速度,電信運(yùn)營(yíng)服務(wù)行業(yè)收入保持平穩(wěn),通信設(shè)備行業(yè)由于經(jīng)濟(jì)增速下滑、運(yùn)營(yíng)商投資減少的影響,Q3營(yíng)收同比增速為9.35%,創(chuàng)下歷史的最低值;凈利潤(rùn)方面,Q3電信服務(wù)和中國(guó)聯(lián)通分別同比增長(zhǎng)29.10%、29.97%,環(huán)比改善程度較大,顯示出良好的盈利能力,然而通信設(shè)備行業(yè)的盈利水平不容樂(lè)觀(guān),較2011年Q3有較大程度的下滑,同比下降比例達(dá)81.7%。從行業(yè)毛利率和凈利率方面來(lái)看,電信服務(wù)行業(yè)2012年三季報(bào)保持穩(wěn)定,毛利率還有小幅度的上漲;通信設(shè)備行業(yè)方面,毛利率和凈利率均出現(xiàn)一定下降,盈利能力下降比較明顯,其中通信設(shè)備毛利率下降幅度達(dá)到4.2個(gè)百分點(diǎn),競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格下降是毛利率下降關(guān)鍵原因。細(xì)分行業(yè):光通信景氣度有所下降,增值服務(wù)業(yè)績(jī)搶眼,主設(shè)備商跌至冰點(diǎn),無(wú)線(xiàn)設(shè)備受到拖累,網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化表現(xiàn)平平。其中營(yíng)收增速方面,光通信增長(zhǎng)幅度最大,同比增長(zhǎng)26.08%,然后依次是無(wú)線(xiàn)設(shè)備17.09%,增值服務(wù)11.56%,網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化6.9%,主設(shè)備商5.91%。

    從細(xì)分行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)看,毛利率下降導(dǎo)致所有細(xì)分行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩,盈利能力下降比較明顯,除了光通信、增值服務(wù)板塊凈利潤(rùn)保持正增長(zhǎng)外,其他細(xì)分行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均出現(xiàn)下降,其中主設(shè)備和無(wú)線(xiàn)設(shè)備下降幅度較大,主要是龍頭公司中興通訊2012年三季報(bào)虧損19億所致。整體我們認(rèn)為通信行業(yè)特別是通信設(shè)備行業(yè),Q3是公司盈利創(chuàng)歷史的底部區(qū)域,未來(lái)隨著政策、投資的逐步釋放,盈利能力和估值將有望企穩(wěn)回升。

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