生意社9月2日訊　今年以來，有9家上市公司放棄了增發(fā)方案，20多家上市公司縮減了增發(fā)方案。如今，牛市背景下普遍被炒作為利好的上市公司再融資，在公告增發(fā)后每每遭受冷遇。為了增發(fā)順利實(shí)施，更有醫(yī)藥類上市公司高管自掏腰包。

    增發(fā)全靠“關(guān)系戶”？

    近日，沃華醫(yī)藥向特定投資者遍發(fā)定向增發(fā)《認(rèn)購邀請(qǐng)書》，但只有包括沃華醫(yī)藥關(guān)聯(lián)公司在內(nèi)的不到兩成投資者捧場(chǎng)。

    據(jù)沃華醫(yī)藥披露的定向增發(fā)發(fā)行情況顯示，其定向增發(fā)發(fā)行人與保薦人已于8月5日向52家/名特定投資者發(fā)出《認(rèn)購邀請(qǐng)書》、《申購報(bào)價(jià)單》，但最終僅收到有效《申購報(bào)價(jià)單》7份，只占到受邀者數(shù)量的13%。消息發(fā)布當(dāng)日，沃華醫(yī)藥股價(jià)下跌7.42%，報(bào)收于26.20元。

    值得注意的是，在這7名特定投資者之中，機(jī)構(gòu)投資者只有海通證券認(rèn)購180萬股，基金公司則完全沒有參與其中。

    此外，本次參與定向增發(fā)有一半數(shù)量是靠沃華醫(yī)藥的3名“關(guān)系戶”撐場(chǎng)面。據(jù)披露，參與本次定向增發(fā)認(rèn)購的特定投資者中黃仙蘭、王駕宇分別為沃華醫(yī)藥截至6月30日的公司第六、第九大股東；另一認(rèn)購的特定投資者大連華星服裝有限公司（下稱華星服裝）為大連大楊創(chuàng)世股份有限公司（下稱大楊創(chuàng)世）控股子公司，沃華醫(yī)藥董事長(zhǎng)趙丙賢為大楊創(chuàng)世董事。數(shù)據(jù)顯示，僅上述3名“關(guān)系戶”的認(rèn)購數(shù)量就達(dá)到了沃華醫(yī)藥本次共發(fā)行1200萬股增發(fā)總數(shù)的一半。

    然而，伴隨著證券市場(chǎng)的持續(xù)走低，投資者參與增發(fā)申購的熱情普遍低迷。由于融資環(huán)境變化，今年來已經(jīng)有9家上市公司放棄了增發(fā)方案，20多家縮減了增發(fā)方案。有行業(yè)研究員認(rèn)為，熊市當(dāng)前，市場(chǎng)信心嚴(yán)重受損，在許多增發(fā)再融資被迫取消的情況下，投資者對(duì)增發(fā)普遍保持謹(jǐn)慎態(tài)度，增發(fā)遇冷在所難免。

    本報(bào)記者了解到，目前仍有不少醫(yī)藥類上市公司在醞釀增發(fā)融資計(jì)劃。鑫富藥業(yè)日前在其中報(bào)發(fā)布同時(shí)披露，公司正積極爭(zhēng)取盡快實(shí)施公開增發(fā)股票方案；西南合成在8月初發(fā)布了定向增發(fā)股票方案，擬向北京北大國(guó)際醫(yī)院集團(tuán)有限公司定向發(fā)行普通股股票，以收購其持有的重慶大新藥業(yè)股份有限公司90.63%的股權(quán)；東北制藥擬發(fā)行3.4億元短期融資券，用于拓寬公司融資渠道，補(bǔ)充生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金。

    為了增發(fā)順利實(shí)施，無奈之下，更有醫(yī)藥類上市公司高管自掏腰包以提振投資者信心。

    8月21日，江山股份發(fā)布公告稱，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理蔡建國(guó)于8月20日以個(gè)人名義從二級(jí)市場(chǎng)購入公司股票50.63萬股。按其披露的18.8元買入均價(jià)計(jì)算，蔡建國(guó)為此支付了近千萬元。

    上市公司高管增持一向被認(rèn)為是對(duì)企業(yè)有信心的表現(xiàn)。然而，蔡建國(guó)此次增持股份恰逢江山股份發(fā)布巨額增發(fā)預(yù)案不足一個(gè)月，市場(chǎng)質(zhì)疑其動(dòng)機(jī)不純，旨在為給江山股份再融資造勢(shì)。“這也是上市公司為了完成再融資的無奈之舉。”渤海投資秦洪認(rèn)為，不少上市公司為使增發(fā)方案順利實(shí)施，高管們往往會(huì)主動(dòng)買入二級(jí)市場(chǎng)股票。雖然在熊市中，高管增持股票可能面臨被套的結(jié)果，但如果再融資計(jì)劃順利完成，高管增持產(chǎn)生的浮虧便顯得微不足道。

    破發(fā)套牢機(jī)構(gòu)

    此外，有市場(chǎng)人士認(rèn)為，增發(fā)遇冷多緣于不少基金公司參與上市公司定向增發(fā)相繼被套。信達(dá)證券劉明軍認(rèn)為，雖然這對(duì)基金的影響也許是短期的，但風(fēng)險(xiǎn)必須提防。如果市場(chǎng)處于牛市，基金參與公司定向增發(fā)均能獲得很好的收益，但市場(chǎng)處于下跌狀態(tài)時(shí)，參與增發(fā)就存在風(fēng)險(xiǎn)。

    有機(jī)構(gòu)指出，從6～7月間的市場(chǎng)狀況分析可見一個(gè)明顯的弱市特征：增發(fā)股票跌破發(fā)行價(jià)已經(jīng)屢見不鮮。今年4～6月，共有19家公司進(jìn)行了增發(fā)發(fā)行，其中定向增發(fā)16只、公開增發(fā)3只。截至6月6日的前一個(gè)交易日，已經(jīng)有7只增發(fā)股票的收盤價(jià)低于增發(fā)發(fā)行價(jià)格，約占36.84%。其中，公開增發(fā)的海螺水泥和亞寶藥業(yè)全部跌破增發(fā)價(jià)。5月29日，亞寶藥業(yè)增發(fā)新股，增發(fā)價(jià)14.47元，當(dāng)天收?qǐng)?bào)14.26元。5月28日，海螺水泥公開增發(fā)2億股，發(fā)行價(jià)57.38元，當(dāng)天曾低見57元。

    另據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自去年6月以來，基金參與定向增發(fā)的股票共計(jì)50只，而截至今年6月17日，其中有36只股票的還權(quán)后收盤價(jià)跌破了當(dāng)時(shí)的增發(fā)發(fā)行價(jià)，從破發(fā)比例來看，高達(dá)定向增發(fā)股票總數(shù)的72%。到了7月有17只定向增發(fā)的股票破發(fā)，從發(fā)行情況看，募集資金約254億元。其中，6家公司增發(fā)以非現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行，統(tǒng)計(jì)的結(jié)果顯示定向增發(fā)至少鎖定套牢資金123億元。盡管被套牢資金最多的股票并非醫(yī)藥股，但套牢行情不僅導(dǎo)致基金賬面損失慘重，且嚴(yán)重影響了各機(jī)構(gòu)對(duì)認(rèn)購增發(fā)的熱情。

    與此同時(shí)，基金資金流入的表現(xiàn)越來越差。5月份以來股市的持續(xù)調(diào)整和次新基金紛紛跌破面值使新基金發(fā)行再次面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。7月前，已有超過11只基金被迫延長(zhǎng)募集期。有研究人員表示，目前以基金為主的做空力量面臨“彈藥短缺”的窘境�！肮墒邪l(fā)展到現(xiàn)在這個(gè)階段，不管是對(duì)散戶還是機(jī)構(gòu)而言，都處于進(jìn)退兩難的局面，買入或者賣出也許都是錯(cuò)誤的。”

    今年上半年，證券市場(chǎng)屢創(chuàng)新低，上市公司股票紛紛上演高臺(tái)跳水，各類機(jī)構(gòu)投資者因此遭受較大損失。2008年中報(bào)顯示，基金、社保、券商、QFII和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)趁勢(shì)調(diào)整自己的投資策略的持倉情況，以期在縮小財(cái)政赤字的情況下，為未來的行情發(fā)展做好準(zhǔn)備。

    資產(chǎn)注入備受青睞

    不過，亦有分析人士指出，具有品種優(yōu)勢(shì)且資產(chǎn)注入前景看好的醫(yī)藥股增發(fā)有望在遇冷行情下逆水行舟。

    云南白藥向特定對(duì)象非公開發(fā)行股票的議案普遍被業(yè)界看好。其以每股27.87元的發(fā)行價(jià)格，向中國(guó)平安的控股子公司平安壽險(xiǎn)增發(fā)5000萬股，平安壽險(xiǎn)將以13.9億元的現(xiàn)金參與此次增發(fā)。此次定向募集資金10.899億元擬用于投資云南白藥整體搬遷項(xiàng)目，3億元?jiǎng)t用于對(duì)云南白藥子公司云南省醫(yī)藥有限公司的增資。

    此外，盡管濱地鉀肥借殼備受質(zhì)疑，但宣布大股東資產(chǎn)注入式定向增發(fā)的吉林制藥，股價(jià)在短期內(nèi)表現(xiàn)相當(dāng)不俗，顯示投資者普遍對(duì)該增發(fā)模式格外青睞。

    有投資者向本報(bào)記者表示，其接受大股東資產(chǎn)注入方式的定向增發(fā)的重要前提，是大股東注入的是實(shí)實(shí)在在的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且其折股后的每股盈利能力明顯優(yōu)于上市公司的現(xiàn)有資產(chǎn)，這樣的增發(fā)才能夠?yàn)樯鲜泄�司每股價(jià)值帶來大幅增值，并為其新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，最終實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)上質(zhì)的飛躍。

    5月18日《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式實(shí)施后，上市公司的定向增發(fā)有了更加規(guī)范的約束，證券監(jiān)管層從維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定出發(fā)，因非公開發(fā)行不會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)帶來擴(kuò)容壓力，這也使得定向增發(fā)成為我國(guó)上市公司再融資的最主流方式。

    但統(tǒng)計(jì)顯示，社保基金今年前7個(gè)月參與增發(fā)申購的熱情依然不減。值得關(guān)注的是，社�；�金普遍偏愛增長(zhǎng)性確定的行業(yè)。統(tǒng)計(jì)顯示，醫(yī)藥生物仍受到社�；�金的偏愛，其持股量達(dá)3486.51萬股。

    而基金參與定向增發(fā)的主要考慮因素與投資者可謂不謀而合。有基金研究人員指出，在比較疲軟的市場(chǎng)背景下，較小的募資規(guī)模更被看好，同時(shí)其募資項(xiàng)目必須是有切實(shí)可見的前景、能夠被基金認(rèn)同的盈利預(yù)期，而定向增發(fā)的價(jià)格及限售期間亦必須對(duì)基金資金流動(dòng)性產(chǎn)生有利影響。（王海洋）